Сектор напівпровідників нині перебуває у центрі уваги інвесторів. Загальна картина галузі формується кількома сильними сигналами: масштабними інвестиціями в Південній Кореї з боку SK Hynix і Samsung, поступовою монетизацією штучного інтелекту, відновленням імпульсу в сегменті пам'яті, а також низкою корпоративних подій, що по-різному впливають на окремі компанії.
Ситуація навколо SMCI (Super Micro) та потенційне контрабандне розслідування
Однією з ключових новин стало повідомлення Bloomberg про розслідування потенційної контрабанди чипів, через яке акції Super Micro (SMCI) перейшли в негативну зону. Коментуючи цю подію, важливо розмежовувати різні імена в галузі. Зокрема, варто провести чітку межу між Super Micro та постачальниками обладнання на кшталт Applied Materials. Компанії на кшталт Applied Materials мають дуже жорсткі механізми контролю, які покликані не допускати подібних ситуацій. Хоча коментувати новину, що тільки-но з'явилася, завжди складно, немає жодних свідчень, які пов'язували б Applied Materials із цією історією. Super Micro дійсно мала певні занепокоєння в цій сфері, проте компанія діє дуже агресивно, намагаючись їх усунути.
З погляду торгової стратегії, замість SMCI варто розглядати альтернативи — насамперед Dell, прямого конкурента Super Micro. Минулого разу, коли Super Micro зіткнулася з труднощами (тоді йшлося про проблеми з аудитом), для Dell це стало легкою перемогою: компанія перебрала на себе значну частину бізнесу та клієнтів Super Micro. Тому до Dell доцільно ставитися оптимістично. Утримувати позиції в SMCI просто зараз не варто: динаміка акцій погана, і це вже не вперше. За принципом «де дим, там і вогонь», навколо SMCI зараз справді є ознаки «вогню». Підтвердженням цієї логіки стало те, що під час виходу новини Dell внутрішньоденно піднялася до сесійних максимумів — близько 414 доларів, тоді як SMCI пішла вниз, а Dell — угору.
Бичачий технічний тренд у напівпровідниках
З технічного боку, графік індексного фонду SMH перебуває у висхідному бичачому тренді — з вищими максимумами та вищими мінімумами, що є хрестоматійним визначенням аптренду. Тренд супроводжується сильними обсягами протягом останніх шести з половиною тижнів, що зазвичай притягує ще більше грошей у ці акції.
Важливо, що зростання не обмежується одним чи двома іменами — це не лише Nvidia і не лише Broadcom. Яскраво виглядають і такі компанії, як Marvell та Intel. Applied Materials сьогодні отримала підвищення цільової ціни до 750 доларів, і потенціал зростання ще зберігається. Qualcomm минулого кварталу показала чудові показники прибутку, а минулого тижня суттєво підвищила прогноз на наступний квартал і на решту року.
Індекс напівпровідників SMH нещодавно дещо «перегрівся» і вийшов за межі здорової динаміки, тож невелика корекція була цілком очікуваною. Проте такі відкати агресивно викуповуються покупцями на просіданнях. Один із важливих уроків ринку: найкращі тренди майже не дають можливості зайти в них. SMH відповідає саме цьому критерію, як і багато окремих акцій у секторі.
Монетизація ШІ: від capex до реальних продуктів і доходів
Nvidia значною мірою задає дорожню карту для всієї групи, проте справжня винагорода приходить не від самих анонсів, а від монетизації — від того, як капітальні витрати (capex) перетворюються на продукти, клієнтів і доходи.
Показовим прикладом є архітектура Vera Rubin від Nvidia. Про неї говорили протягом кількох кварталів, і вперше її встановлено та побачено в дії у CoreWeave минулого тижня. Це підкреслює, наскільки довгим був шлях підготовки до цього великого кроку вперед, головна мета якого — зниження вартості за токен, про що Nvidia говорить уже дуже давно.
Тема монетизації загострилася на тлі того, що багато людей були здивовані реальною вартістю ШІ, коли почали платити за фактичним тарифом за токен. Те, що ми спостерігаємо зараз, — це результат дворічної роботи зі зниження вартості за токен, який нарешті починає давати ефект.
Особливі очікування пов'язані з пришвидшенням агентного ШІ (Agentic AI). Кожен, хто застосовував агентний ШІ для реальних завдань, не хоче повертатися назад. Саме тут почне проявлятися справжня вигода — незалежно від того, чи використовується агентний ШІ для того, що раніше було неможливим (наприклад, опрацювання старих електронних листів, чим ніхто не садив би людей займатися вручну), чи для створення чогось нового. Уже зараз видно конкретні сценарії використання.
Наступний критичний крок — міграція цих можливостей у корпоративне середовище (enterprise), адже саме там зберігаються цінні контекстуальні дані. Показовим є анонс співпраці між Nvidia та Palantir, що стосується використання цих контекстуальних даних усередині великих компаній і державних установ. Саме там зосереджена значна частина вартості, яка ще не розкрита.
Пам'ять, обладнання та довгострокові інвестиції
Сегмент пам'яті повернув собі імпульс після певної волатильності, і це група, за якою варто стежити завдяки сильним маржам. Цікавими також є виробники обладнання — Applied Materials (AMAT), Lam Research та KLA.
Micron оголосила про 14 із 16 клієнтів, або понад сто угод на мільярдні суми, причому йдеться про довгострокові контракти. Це фактично закріпило за компанією позицію постачальника DRAM.
Окремою важливою темою є масштабні стратегічні інвестиції. SK Hynix і Samsung роблять вкладення обсягом понад 500 мільярдів доларів у Південній Кореї. Згадуються також Taiwan Semi (TSMC) та ASML як значущі імена сектору. Ключовий висновок щодо цих інвестицій полягає в тому, що ці компанії наповнені дуже розумними людьми, які мають довгостроковий погляд на ринок ШІ. Коли такі інвестиції продовжуються, саме за цими «форвардними» вкладеннями і варто стежити. Півмільярда тут, півмільярда там — і врешті-решт це складається у справді великі гроші.
Чому Intel у фокусі уваги
Особлива увага прикута до Intel, оскільки її звітність може багато про що розповісти. Очікується, що Intel оголосить про вдалі угоди з партнерами та нових клієнтів. За аналогією з тим, як Micron закріпила свою позицію через довгострокові контракти, Intel може показати подібні результати, коли звітуватиме приблизно через два з половиною тижні.
Intel має «перевагу першого ходу»: це перша напівпровідникова компанія, яка виходить зі звітністю ще до того, як решта групи почне публікувати свої результати. Очікується, що Intel продемонструє лідерство для всього ринку, «виб'є м'яч за межі поля» — покаже сильні маржі та хороше зростання доходів. Саме звіт Intel здатен остаточно підтвердити загальний бичачий погляд на сектор.
Окремо вражає динаміка самої акції Intel: за рік вона злетіла приблизно з 18 до 141 долара, тобто зросла на 482% за один рік — надзвичайний рух.
Підсумок
Загальна картина галузі залишається переважно бичачою: технічний тренд SMH сильний, просідання викуповуються, зростання охоплює широке коло імен, а монетизація ШІ нарешті починає матеріалізуватися завдяки зниженню вартості за токен і поширенню агентного ШІ. Водночас історія SMCI нагадує, що в окремих іменах зберігаються суттєві ризики, і перерозподіл бізнесу (як у випадку Dell) може швидко змінювати розстановку сил. Ключовими орієнтирами на найближчу перспективу залишаються звітність Intel, довгострокові контракти у сегменті пам'яті та масштабні форвардні інвестиції лідерів галузі.
