Що рухає поточним ралі ринку
Якщо дивитися лише на індекси, може скластися враження, що весь рік був суцільним «сонцем і веселками», але під поверхнею картина інша. Іменні акції так званої «великої сімки» (MAG 7) насправді цього року були відстаючими, хоча в день розмови вони показали себе добре. Справжню силу ралі забезпечує широта та глибина ринку — те, про що широко говорять. Працює також торгівля навколо штучного інтелекту.
Ще на вході в 2026 рік ключовою очікуваною темою були фундаментальні корпоративні прибутки, і саме вони стали історією першого кварталу. Один з активів, що показав себе дуже добре, — рівнозважений S&P (тикер RSP). Він випереджає капіталізаційно зважений індекс більш ніж на 2%: RSP у плюсі, тоді як капіталізаційно зважена сторона за останні 30 днів просіла приблизно на два з половиною відсотки. Отже, поточний рушій ринку — саме широта і глибина ринку, а не вузька група лідерів.
Очікування щодо сезону звітності
Прибутки є великим внеском у рух угору, тож постає питання, чого чекати від наступного сезону звітності, який ось-ось почнеться після нинішнього затишшя.
Ключовий фокус — споживач. Багато говорять про тиск, під яким перебувають споживачі. Звіт Мічиганського університету (індекс настроїв) вийшов у п'ятницю трохи кращим, ніж було досі. Але важливо дивитися не лише на те, що споживачі кажуть, а й на те, що вони роблять. А дані з цього боку сильні: показники роздрібних продажів міцні, споживчі витрати та PCE — насправді дуже добрі. Тому суттєвих змін тут не очікується.
Можливо, квартал не буде таким же визначним, як перший, але другий і третій квартали все ще мають принести сильні прибутки. При цьому влітку очікується певна турбулентність («чоп»), особливо після першого засідання під головуванням Уолша. Ринок має заспокоїтися й не стрибати до того «голубиного» (dovish) висновку, на який, схоже, розраховувало багато інвесторів від його першого засідання.
Торгівля навколо ШІ: постачальники проти витратників
Щодо ШІ та розмов про «бульбашку»: звіт Micron певною мірою відсунув ці розмови далі в часі. Побоювання бульбашки заслуговують на повагу — розумна обережність є важливою частиною будь-якої інвестиційної стратегії. Але фундаментально торгівля навколо ШІ зводиться до протистояння постачальників і витратників.
Гіперскейлери (ті, хто витрачає) цього року показали себе не дуже добре. Ринок їх фундаментально карає, бо їхні прибутки знижуються, і є занепокоєння тим, скільки вони витрачають та чи не перевитрачають. З іншого боку медалі — постачальники, чия валова маржа, схоже, не має меж. Micron показав валову маржу понад 85%.
Критична роль DRAM та HBM-пам'яті
Причина, чому ця торгівля залишатиметься позитивною (попри можливі нормальні й здорові циклічні відкати), пов'язана з природою капітальних витрат. Багато уваги приділяється заголовним цифрам: $750 мільярдів цього року, понад трильйон наступного, 11 трильйонів між нинішнім моментом і 2030 роком.
Однак недостатньо висвітленим, особливо у випадку такої компанії, як Micron, залишається те, наскільки важливим є вузьке місце — DRAM, а конкретно HBM (пам'ять з високою пропускною здатністю, high bandwidth memory). У світі є лише близько трьох компаній, здатних виробляти такі чіпи для будівництва дата-центрів: це Micron, SK Hynix і Samsung. При цьому наступного року, за очікуваннями, 30–40% усіх капітальних витрат буде спрямовано саме на це вузьке місце. Саме тому в історії про бульбашку є інший бік медалі, інша частина оповіді.
Де шукати найбільшу вигоду в екосистемі
Якщо частина наративу недооцінена, виникає питання, де саме в екосистемі шукати найбільшу вигоду. Відповідь залежить від горизонту інвестування.
У короткостроковій перспективі потенціал зростання мають постачальники. Сюди вписується Micron, а також Nvidia — з огляду на форвардні прибутки, за якими вона торгується, її оцінка виглядає пригніченою. Очевидно, Nvidia зазнає тиску через те, що багато хедж-фондів грають проти неї заради хеджування, але фундаментально ці акції-постачальники привабливі.
У довгостроковій перспективі важко не звернути увагу на акції гіперскейлерів, дещо «прибиті» за останні півтора місяця: Amazon, Microsoft. Оцінки Amazon, якщо порівняти з історичними середніми, справді дуже занижені. Тож для інвесторів із довгостроковим поглядом тут є можливості.
Побудова стійкого портфеля замість гонитви за S&P
У розмовах про ринок постійно лунає тентативна, обережна лексика — «цікаво», «унікально», «невизначено», «обережно оптимістично». Це багато говорить про загальний настрій. Підхід полягає в побудові стійкого (durable) портфеля, а не в спробі будь-якою ціною просто перемогти S&P.
Однією з причин, чому привабливою є широта ринку, є притаманна їй диверсифікація: добрі прибутки приходять одразу з багатьох секторів. Саме до цього й варто прагнути.
Причина, чому загалом чути стільки вагань, у тому, що після такого ралі ніхто не хоче «оголошувати вершину», але водночас ніхто не хоче, щоб люди потрапили в небезпечну ситуацію. Велика частина аудиторії — це споживачі, роздрібні інвестори. А роздрібні інвестори, якщо бути необережними, легко піддаються FOMO (страху проґавити можливість). Але FOMO — це не інвестиційна стратегія, і спроба гнатися за ринком теж не є стратегією.
Систематичне інвестування: підхід 30-40-30
Рекомендований підхід — систематичне інвестування. Якщо стався великий ралі й інвестори трохи занепокоєні можливою переоціненістю якогось сектору, варто застосувати підхід 30-40-30: почати з 30% від суми, яку хочете вкласти в ринок; обрати часовий горизонт (3 місяці, 6 місяців, рік); на середині цього періоду додати 40%; а наприкінці — ще 30%.
Чи мають місце міжнародні акції
Чи відіграють міжнародні акції роль у стійкому портфелі зараз? Так. Наприкінці 2025-го й на початку 2026 року була помітна велика ротаційна торгівля, і міжнародні акції фактично випереджали частину американських внутрішніх. Тож фундаментально вони мають місце в портфелі.
Традиційно не варто виділяти їм понад 10–15% портфеля, хоча це залежить від конкретних секторів і підходу. З огляду на тему пам'яті, обговорену вище, міжнародний компонент безумовно має своє місце.
