Розтягнутий гумовий джгут ринку
Фондовий ринок наразі демонструє надзвичайно стрімке зростання, особливо у секторі напівпровідників. Індекс SOX закрився на історичному максимумі напередодні, і навіть з урахуванням сьогоднішнього невеликого відкату 10-денна проста ковзна середня залишається на 9% нижче поточного рівня цін. Це разюча ознака того, наскільки розтягнутим є ринок у короткостроковій перспективі. Коли ринок настільки сильно відірваний від своїх найближчих середніх значень, повернення до середнього через корекцію в діапазоні 5–10% слід вважати абсолютно нормальним явищем, а не катастрофою.
Паралелі з кінцем 1990-х років
Існує безліч аналогій з технологічним бумом кінця 1990-х років. Тоді відбувалася масштабна побудова інфраструктури інтернету, зокрема прокладання глобальних оптоволоконних кабелів через океани та розгортання дата-центрів. Сьогодні ми спостерігаємо подібну хвилю інфраструктурних інвестицій, тільки рушієм виступає штучний інтелект. Якщо подивитися на графіки тих часів, стає зрозуміло, що різкі періоди повернення до середнього на рівні 5–10% були типовими навіть під час найпотужніших висхідних трендів. Тож гіпотетична 10-відсоткова корекція напівпровідників до 10-денної ковзної середньої була б цілком звичним розвитком подій.
Інструменти хеджування за поточних умов
Для інвесторів, які зафіксували значні прибутки на цій хвилі, існують способи захистити позиції. Можна застосовувати стратегії "колар" — продаж покритих колл-опціонів разом із купівлею пут-опціонів. Завдяки високій волатильності в секторі напівпровідників навіть широкі "колари" доступні за прийнятними цінами, що дає певну гнучкість у такому середовищі. Водночас не варто ігнорувати імпульс — потенціал для подальшого бичачого руху залишається реальним, і повністю виходити з позицій передчасно.
Реакція ринку на інфляційні дані
Свіжий індекс споживчих цін показав значення дещо вище очікувань за базовою інфляцією. Індекс цін у складі показників ISM протягом останніх тижнів також сигналізує про інфляційний тиск. Однак ринок реагує доволі стримано. Причина — в концентрації на верхній частині так званої "К-подібної" економіки. Завдяки ефекту багатства від рекордних рівнів фондового ринку верхня частина "К" не згинається і не ламається.
Втім, є тривожні ознаки внизу: акції споживчого дискреційного сектору відкочуються вже кілька тижнів, що свідчить про потенційний тиск на споживача. Поки що дані від компаній, орієнтованих на споживача, говорять про те, що ситуація тримається, але слід уважно стежити за ознаками руйнування попиту, особливо серед компаній товарів повсякденного попиту.
Капітальні витрати на ШІ як головний драйвер
Ринок виходить з того, що зниження ставок незабаром не буде, інфляція гарячіша за бажану, проте цього недостатньо, щоб зупинити хвилю інвестицій у штучний інтелект. Капітальні витрати на AI-інфраструктуру продовжують вирувати в економіці. Навіть підвищені ціни на нафту не повинні достатньо вплинути на економіку, щоб компенсувати цей бум капіталовкладень. Очікується, що геополітичні переговори врешті приведуть до певного врегулювання з Іраном, що знизить нафтові ризики.
Геополітичний фактор і зустріч із Китаєм
Майбутня зустріч з участю президента Трампа та китайської сторони має суттєве значення для ринків. Передбачається, що дискусії будуть плідними і Китай допоможе пришвидшити переговори з Іраном, оскільки він є великим покупцем іранської нафти. У ціни активів закладені очікування позитивного розвитку у напрямку мирних переговорів. Однак минулі тижні не виглядали обнадійливо — навіть мали місце збройні інциденти. Якщо позитивних зрушень не відбудеться і режим припинення вогню почне розпадатися, це стане серйозним викликом для ринку. Індекс волатильності VIX уже два торговельні дні поспіль повзе вгору, відображаючи цю напругу.
Помітна відсутність Дженсена Хуанга поруч із Трампом під час цієї зустрічі також не залишилася непоміченою для ринків.
Звіт Nvidia і ризик вичерпання каталізаторів
Незалежно від того, що покаже Nvidia у своєму майбутньому звіті, існує реальний потенціал для повернення до середнього на рівні 5–10% протягом наступних кількох тижнів. Протягом цього сезону звітності Texas Instruments, Intel та інші виробники чипів додавали палива у вогонь — більше і більше позитиву для напівпровідників. Після Nvidia на черзі Broadcom, а в червні очікується Oracle. Однак каталізаторів стає дедалі менше.
Психологічно ринок може дійти до точки, коли учасники вирішать зафіксувати прибутки, дозволити цінам повернутися до середнього і взяти паузу. Цей сценарій цілком імовірний наприкінці травня та на початку червня — що добре відповідає старому ринковому прислів'ю "продавай у травні та йди". Чи справдиться воно цього разу — побачимо вже скоро, адже до кінця місяця попереду чимало каталізаторів.