Оцінка ринку за перше півріччя
Якщо виставляти ринку оцінку у вигляді шкільного табеля за перші шість місяців року, то заслужена оцінка — «B з тенденцією до B+». Плюс цей ринок отримує саме за стійкість, зважаючи на все, що довелося пережити лише за пів року. Відчуття таке, ніби за ці шість місяців відбулося новин на цілих два роки.
Підсумкові цифри підтверджують цю стійкість. Індекс S&P 500 зріс на 7,5%. Dow Jones показав найкраще перше півріччя за останні п'ять років. На ринку відбувається приємна ротація секторів. Попри всі заголовки новин та всю геополітичну невизначеність, варто захоплюватися витривалістю інвесторів і фондового ринку загалом.
На момент огляду Dow та індекс малих компаній Russell 2000 перебувають на рекордних рівнях. Nasdaq при цьому є лідером року, очолюючи список за результативністю.
Що тривожить у другому півріччі
На запитання, чи є щось, що викликає занепокоєння у другій половині року, і чи відійшов геополітичний ризик на другий план, відповідь така: схоже, що відійшов, але впевненості бути не може, адже за нинішньої адміністрації може статися будь-що.
Серед тривожних сигналів — мегакапіталізовані компанії (mega caps) почали спотикатися протягом останнього місяця. Ці компанії потрібні ринку для лідерства, аби зрештою тягнути його вгору. Водночас є й позитивний контраргумент: рівнозважений індекс S&P 500 (equal weight) перебуває на історичному максимумі. Це означає, що решта ринку справді тягне свою вагу. А саме така ротація секторів необхідна для справді сильного бичачого ринку.
Тривалість бичачого ринку та ознаки здоров'я
Нинішній бичачий ринок наближається до свого чотирирічного ювілею. Зазвичай такі ринки тривають близько п'яти або трохи більше років, і цей усе ще, здається, має запас сил. Зберігається розширення охоплення ринку (breadth broadening), що є бажаною ознакою. Такі акції, як Caterpillar, перебувають на історичних або близьких до них максимумах.
Споживачі мають відносно міцні баланси. Попри численні скарги, якщо подивитися на баланси домогосподарств і рівень прострочених платежів (delinquencies), вони наразі відносно низькі. Зростання фондового ринку добре впливає через ефект багатства (wealth effect).
Прибутки компаній були дуже хорошими — і не лише у гіпермасштабувальників (super scalers) та ШІ-компаній, а й по всьому ринку. Аналітики продовжують підвищувати свої прогнози. Це, втім, може бути й тривожним знаком, контрпозицією, але загалом це позитивні явища на ринку.
Тема ШІ та чинники, від яких залежить ринок
Перше півріччя й надалі було цілковито присвячене темі ШІ. На вершині списку лідерів — SanDisk. До нього додаються Micron, Western Digital і Corning, яка, по суті, теж є ставкою на ШІ. Сюди ж належить і згаданий Caterpillar.
Чи продовжиться ця тема до кінця року, хоч і в інший спосіб? Усе залежить від інфляції, а та своєю чергою залежить від цін на нафту. Нафта повернулася до рівня близько $70 за барель. Ціни на бензин у Нью-Джерсі та Нью-Йорку опускалися до позначки з «трійкою» спереду (тобто нижче $4), хоча на заході країни паливо дорожче. Якщо ціни й далі знижуватимуться, вони зрештою стабілізуються, адже триває літній сезон.
Влітку очікується більше споживчих витрат. По всій країні відбувається безліч подій — Чемпіонат світу, концерти, фестивалі, тож багато туризму та витрат. Важливо буде побачити, чи втримається ринок праці — деякі орієнтири мав дати червневий звіт про зайнятість у четвер. Якщо ринок праці втримається і люди витрачатимуть гроші, ротація триватиме: дискреційний сектор (товари не першої необхідності) повернеться до фавору, і це вже не буде винятково бум акцій, очолюваний ШІ, як упродовж останніх шести місяців. Насправді саме напівпровідники були рушієм цього ралі.
Поведінка роздрібних інвесторів
Щодо того, чим цікавляться роздрібні трейдери: раніше вони обожнювали Nvidia. Зараз вони все ще тримаються за свої улюблені акції, і спостерігається стійкість до продажу мегакапіталізованих компаній. При цьому SpaceX був дуже популярним серед роздрібних інвесторів протягом останніх тижнів. Однак, окрім SpaceX, обсяги роздрібних покупок окремих акцій були відносно стриманими.
Що ж роблять приватні інвестори? Купують більше ETF — по всьому спектру, секторальних та факторних ETF, де спостерігається значно більше активності. Крім того, великі фонди продовжують ставати ще більшими. Тож, за винятком SpaceX, яка була аномалією, роздрібні інвестори переважно тримають те, що мають, дотримуючись індексів та ETF і не беручи на себе надмірного ризику. Подальша ситуація залежатиме від того, чи з'являться інші IPO.
Якщо подивитися на опитування щодо настроїв (AAII), вони зараз радше ведмежі, ніж бичачі. А Індекс страху і жадібності (Fear and Greed Index), розроблений Полом ЛаМонікою, майже показує крайній страх. Тобто інвестори побоюються — можливо, через оцінки вартості (valuations) та відчуття певної нестабільності — тому й купують небагато, окрім поодиноких акцій.
Споживчі настрої та сектори, за якими варто стежити
Останні опитування щодо настроїв споживачів показували, що настрої покращуються, але все ще залишаються доволі низькими. Чи вплине це на те, як виглядатимуть інвестиції роздрібних трейдерів до кінця року? Це питання радше про картину витрат. Якщо люди стануть впевненішими, ціни на бензин продовжать падати, і люди не відчуватимуть такого цінового тиску, як упродовж весни, то дискреційних витрат стане більше.
Це може принести користь таким компаніям, як Apple, яка восени випускає новий iPhone, але водночас уже підняла ціни на низку нових пристроїв. Особливої уваги заслуговує сектор туризму та подорожей: добре справи йшли лише у передніх частинах літаків (бізнес-клас). За словами авіакомпаній, не спостерігалося активного бронювання на літо, оскільки авіаквитки подорожчали через вищу ціну авіаційного палива (jet fuel). За цим теж варто уважно стежити.
Щодо напрямку ринку: імпульс зазвичай породжує більший імпульс. Якщо геополітичної невизначеності стане менше (хоча гарантій цьому немає) і буде розуміння, що ФРС, ймовірно, цьогоріч не робитиме багато чого, фондовий ринок, скоріш за все, рухатиметься вгору — бо саме в цьому напрямку він прагне рухатися, а премія за ризик володіння акціями (equity risk premium) зараз на користь фондового ринку.
Найгірші результати та руйнівний вплив ШІ
Серед найгірших за результативністю компаній індексу S&P 500 цього року — Intuit, Boston Scientific та Accenture. Чи є тут якась закономірність, чи це просто окремі, ідіосинкратичні історії? Можна сказати, що практично всі ці компанії об'єднує руйнівний вплив ШІ (AI disruption).
Intuit — чудова софтверна компанія з чудовими інструментами, але значну частину тієї роботи потенційно можна зруйнувати за допомогою хорошого ШІ-кодування: якщо ти можеш зробити це самостійно. Boston Scientific — це ставка на охорону здоров'я, фармацевтику та продуктову лінійку (pipeline). Однак Accenture і The Trade Desk — обидві у своїх галузях, чи то консалтинг, чи то арбітраж реклами в інтернеті (ad arbitrage), — легко піддаються руйнуванню, і їх руйнують щодня. Тож по всіх цих компаніях видно значну руйнацію програмного забезпечення через ШІ.
