Загальний стан ринку наприкінці першого півріччя
Напередодні ринок отримав довгоочікувану передишку: після п'яти днів суцільного продажу акції відскочили вгору. Цей відскок став бажаним полегшенням після хвилі розпродажів попереднього тижня. Зараз ми підходимо до завершення місяця, кварталу й першої половини торговельного року, і на цьому тлі загальна економіка США почувається досить непогано.
Друга половина року виглядає багатообіцяюче на тлі очікуваного «розкручування» (unwinding) попередніх напружень. Загалом економіка починає почуватися краще, корпоративні прибутки сильні, і якщо ключові макроекономічні показники продовжать відновлюватися, друге півріччя може стати по-справжньому цікавим.
Динаміка нафти
Сирова нафта пройшла насичений шлях за рік. На початку року вона коштувала нижче $60 за барель. Згодом ціна злетіла й перевищила $100 — це сталося на тлі геополітичного загострення (згадується момент, коли було завдано удару по Ірану). Наразі ж нафта поступово сповзає вниз і тримається на рівні близько $70, тобто ситуація суттєво краща, ніж була ще зовсім нещодавно.
Ціни на нафту можуть впасти ще нижче за умови відсутності нових перебоїв уздовж Ормузької протоки. За своєю суттю світ переповнений нафтою — пропозиція є вдосталь. Тож якщо вдасться припинити перебої в Ормузькій протоці та відновити безперешкодний вихід нафти на світовий ринок, ціни здатні знизитися ще більше. Утім, варто пам'ятати: подібні перебої трапляються постійно, тож ризик нових потрясінь зберігається завжди.
Відсоткові ставки та ФРС
Відсоткові ставки також пройшли через помітні коливання. На початку року, у січні, дохідність трималася приблизно на рівні 4,2%, згодом вони піднялися аж до 4,68%, а тепер також починають потроху сповзати вниз.
Важлива інституційна зміна: Кевін Ворш тепер отримав контроль над ФРС. Його промова перед європейською аудиторією, запланована на наступний день, матиме велике значення. На цьому тижні очікується низка виступів представників ФРС — окрім Ворша, говоритиме й Бет Гаммок. Виступ Ворша відбудеться в Португалії, на форумі в Сінтрі.
Таким чином, рік ми починали з низьких ставок і дешевої нафти; обидва показники зросли впродовж року, а тепер обидва знову починають потроху знижуватися.
Прибутки важливіші за геополітику
Окрема важлива теза: для ринку корпоративні прибутки важливіші за геополітичну напруженість. Якщо подивитися в історичній перспективі — аж до 1920-х років — то через рік після геополітичних подій ринок у середньому був вищим на 10%. Тому не варто надмірно хвилюватися, коли геополітичні події створюють «шум» на ринку: вирішальне значення мають прибутки та фундаментальні показники.
Цьогоріч уже були приємні сюрпризи з боку прибутків. На черзі — звіти Nike та Constellation, за якими варто стежити.
Японська єна на 40-річних мінімумах
Японська єна опустилася до нових мінімумів — таких рівнів вона не сягала ще з 1986 року, тобто це 40-річні мінімуми. Це справді монументальний момент.
Для американських мандрівників, які їдуть до Японії, це означає чудові ціни. Водночас постає питання про можливе втручання японського уряду. Влада вже здійснювала інтервенції раніше й, імовірно, робитиме це знову. Проте варто враховувати: ставки США сприймаються як жорсткіші (більш «яструбині») порівняно зі ставками Японії та її останніми кроками щодо монетарної політики. Саме тому долар зміцнюється проти єни.
Очікується, що японський уряд так чи інакше втручатиметься, адже для японців придбання міжнародних товарів стає дедалі дорожчим у міру послаблення національної валюти. За цією динамікою однозначно варто пильно стежити.
Слабкість металів і зв'язок із доларом
Метали показали себе вкрай погано, і це різко контрастує з тим, що ми маємо найкраще перше півріччя за п'ять років — з часів пандемії.
Минулого року навколо золота й срібла панувала справжня лихоманка FOMO (страх упустити вигоду). Багато хто бідкався, що пропустив найкращий ралі для золота й срібла з 1970-х. Але ті, хто піддався цьому страху й кинувся доганяти золото, насправді серйозно постраждали. З початку року золото впало приблизно на 7%. Воно торгується на рівні близько 4 320 (за тройську унцію), тоді як максимум становив 5 626 за тройську унцію.
Справжня причина цих рухів — динаміка долара. Коли ф'ючерси на золото сягнули 5 600, лунало багато різних пояснень, але головна історія полягала в доларі: тоді його індекс становив 95. Відтоді долар піднявся до 101, а золото відповідно знизилося.
Тут діє ключове правило — обернений зв'язок між доларом США та металами загалом. Саме тому, коли долар опускався до рівня 95, золото й метали в цілому отримували паливо для зростання до своїх історичних максимумів. Достатньо накласти графік долара на графік золота — обернена кореляція настільки ж сильна, як і завжди. Цей принцип засвоюється ще під час торгівлі зерновими ринками: коли йдеться про сировинні товари, особливо про метали, їхній обернений зв'язок із доларом США є фундаментальним.
Той самий принцип стосується й нафти — її ціна також пов'язана з рухом долара.
Дані по житлу
Свіжі дані по ринку нерухомості показали наступне. Індекс цін на житло Case-Shiller залишився незмінним — 0,0% у місячному вимірі. У несезонно скоригованому місячному вимірі він зріс на 1%, що відповідає показнику місячної давнини. Річний показник по 20 містах склав 1,1%, що дещо вище за консенсус-прогноз у 0,9%.
Також вийшов індекс цін на житло FHFA: він знизився на одну десяту в місячному вимірі та зріс на 2% у річному, що на одну десяту менше за очікування.
Дані по ринку праці (JOLTS)
Очікується вихід даних JOLTS (звіт про вакансії). Минулого місяця цей показник підстрибнув до 7,618 млн. Зараз прогнозується щось ближче до 7,3 млн. Однак якщо ринок праці зміцнюється, можна очікувати, що цифра перевищить прогноз, адже більша кількість відкритих вакансій указує на сильніший ринок праці. Якщо ринок праці починає відновлюватися, за цим показником JOLTS варто уважно стежити — це буде перший погляд на стан ринку праці цього місяця.
Окрім того, цього тижня очікуються дані по заявках на допомогу з безробіття (jobless claims), що додасть картині повноти.
