Чому акції Uber опинилися «на вулиці боротьби»
Акції Uber впали майже на 30% від максимуму, досягнутого 25 жовтня. Причина цього падіння криється не в поточному основному бізнесі компанії, а в невизначеності щодо її майбутнього. Uber — це компанія, що працює у швидко еволюціонуючій, значною мірою невідомій сфері. Головне питання, яке турбує ринок: наскільки довго вона зможе залишатися лідером і підтримувати ті темпи зростання, які демонструє зараз. Існує ризик, що її переможе якийсь конкурент — чи то вже присутній на ринку, чи то той, що з'явиться внаслідок змін у структурі ринку. Саме ця невизначеність трохи знизила мультиплікатор оцінки компанії, позбавивши її статусу «єдиного супергероя» в галузі.
Ризик автономних транспортних засобів
Ключовим чинником тиску є саме ризик автономних (безпілотних) автомобілів. Якщо подивитися на базовий бізнес Uber — мобільність (перевезення людей) та доставку, — то ці напрямки почуваються добре. Темпи зростання коливаються, але сектор мобільності зростає на рівні середніх підліткових значень (mid-teens, тобто близько 13–16%), і цей рівень виглядає стійким на найближчі два-три роки.
Проте головна невизначеність полягає в питанні: чи потрібні взагалі люди за кермом автомобілів, чи вигіднішою бізнес-моделлю стануть самокеровані автомобілі, що самостійно пересуваються містом? Саме ця дилема формує основну загрозу для майбутнього компанії.
Asset-light модель: перевага чи вразливість?
Підхід asset-light (з мінімальними власними активами) є предметом пильної уваги інвесторів. Виникає запитання: чи є перевагою те, що Uber не будує автомобілі й не володіє програмним забезпеченням, чи це, навпаки, вразливість?
Стратегія компанії полягає у фокусуванні на тому, що вона робить найкраще, — на комерціалізації бізнесу. Якщо Uber зможе залишатися агностиком щодо програмного забезпечення та обладнання (тобто не прив'язуватися до конкретного «заліза» чи софту) і водночас виконувати те, що вміє, — а саме агрегацію попиту та все, що пов'язане з управлінням автопарком і доставкою послуг клієнтам, — то це і є її цільова модель.
Однією з основних тривог щодо Uber є те, що компанія може бути змушена в тій чи іншій формі стати більш капіталомісткою, взявши на себе володіння апаратною частиною — тобто самими транспортними засобами. Проте керівництво намагається уникнути цього напрямку й свідомо веде компанію в бік від такої капіталомісткості на ринку.
Інвестиції в штучний інтелект
Інвестиції в ШІ привернули значну увагу. Ще у квітні компанія повідомила, що вичерпала свій бюджет на ШІ приблизно за чотири місяці. Штучний інтелект — дорога справа, і ефективне та розумне використання цих коштів є викликом, з яким стикаються всі компанії. Попри це, Uber і надалі має бюджет, який використовує для цих цілей.
Ще важливіше те, що компанія застосовує ШІ для покращення свого бізнесу та для укладання угод, потрібних, щоб рухати ринок у бажаному напрямку. Прикладами таких кроків є угоди з компаніями у сфері автономних транспортних засобів — Lucid, Nuro, Zoox, Waymo та іншими. Це позитивні сигнали, які свідчать про реальне виконання стратегії партнерства навколо різних частин екосистеми. Наскільки успішними виявляться ці угоди — питання майбутнього.
Головне питання, яке потребує вирішення
На запитання про те, яку найбільшу невизначеність слід усунути й що хотілося б побачити для зростання акцій, відповідь така: компанія виконує всі свої завдання дуже добре. Uber має три пріоритети:
1. Органічне зростання — фокус та інвестиції в базовий бізнес.
2. Злиття і поглинання (M&A).
3. Розумне використання капіталу в майбутньому.
Компанія реалізує всі три напрямки. У базовому бізнесі їй необхідно підтримувати високі темпи зростання, щоб зберігати інтерес інвесторів до так званого «маховика» (flywheel) — самопідсилювального механізму розвитку бізнесу. Для цього Uber впроваджує нові продукти: більші автомобілі, менші, дешевші, автомобілі для жінок тощо. Компанія нарощує програму підписки Uber One і працює над верхньою частиною воронки залучення клієнтів (top of the funnel).
Щодо угод M&A — вони мають мати сенс. Зокрема, партнерство з Nvidia все ще значною мірою залишається справою майбутнього, але воно несе певний потенціал і просуває компанію далі цим шляхом.
Ситуація з ціною та приклад опціонної стратегії
З точки зору технічної торгівлі, все зараз зводиться до цінової динаміки. Протягом кількох останніх місяців акція торгувалася до рівня близько 69,50 доларів і відскочила від нього. У червні акція зросла приблизно на 2,5%, тож цей рівень може слугувати гарною зоною підтримки. Компанія звітує про прибутки 5 серпня.
Модель asset-light — те, що Uber не володіє ні автомобілями, ні водіями (водії є підрядниками) — може бути як перевагою, так і недоліком. Саме ця невизначеність спричинила значний стрес в акціях і падіння майже на 30% від історичних максимумів.
Деталі прикладної торгової стратегії
Як спосіб скористатися можливим каталізатором у вигляді звіту про прибутки, розглядається наступна стратегія з рівнем 70 доларів як базовим сценарієм, де очікується досить надійна підтримка:
- Інструмент: серпневі місячні опціони з експірацією 21 серпня — приблизно 51 день до закінчення терміну.
- Структура: бичачий вертикальний call-спред (bullish call vertical).
- Дії: купівля call-опціону зі страйком 72,5 (практично «при грошах», at the money) і продаж проти нього call-опціону зі страйком 82,5. Це формує вертикальний спред завширшки 10 доларів.
- Витрати: дебет приблизно 3,40 долара, тобто ризик становить 340 доларів.
- Потенціал: прибуток може розширитися до 10 доларів, якщо ціна підніметься вище 82,5.
- Час: близько півтора-двох місяців на реалізацію, з каталізатором у вигляді звіту 5 серпня.
- Точка беззбитковості: при сплаті дебету 340 доларів вона піднімається до 75,90, що приблизно на 4% вище поточної ціни акції — цілком у межах того, що закладає опціонний ринок.
Для серпневої серії, яка експірує за 51 день, опціонний ринок закладає рух приблизно на плюс-мінус 10 доларів у будь-якому напрямку. Якщо ціна зросте на ці 10 доларів, це максимізує прибуток бичачого вертикального спреду.
Рівні імпліцитної волатильності дещо знизилися — до близько 40% за ранговим перцентилем IV, що робить такі вертикальні спреди менш дорогими. Ця стратегія розрахована на пошук каталізатора для руху вгору, є менш капіталомісткою, дає чітке розуміння ризику й не потребує купівлі самих акцій для отримання експозиції на зростання.
Підсумок
На момент обговорення акції Uber торгувалися з підвищенням приблизно на 1,5%, на рівні близько 73 доларів. Незважаючи на 30-відсоткове падіння від максимумів кінця минулого року й тиск, пов'язаний з невизначеністю навколо автономних транспортних засобів та asset-light моделі, компанія демонструє впевнене виконання своєї стратегії, підтримує стійке зростання основного бізнесу мобільності та активно вибудовує партнерства в екосистемі безпілотних технологій та ШІ.
