Огляд першого півріччя та другого кварталу 2026 року
Червень видався нестабільним, проте квартал у цілому вийшов сильним, а перше півріччя — потужним. Індекс NASDAQ зріс приблизно на 25% за поточний квартал. Ринок досягнув дна наприкінці березня 2026 року — саме тоді, коли загострилася геополітична напруженість. Тож солідні прирости в акціях не дивують.
Окремо варто відзначити, що індекси Dow Jones і Russell 2000 закрилися на рекордних максимумах напередодні. S&P 500 у варіанті рівнозваженого індексу (equal weight) також завершив торги на рекордному максимумі. Це розширення ралі на ширше коло акцій підтримало інвесторів і додало їм оптимізму. Попереду — новий сезон корпоративної звітності, який почнеться за кілька тижнів і дасть більше ясності щодо темпів зростання прибутків. Саме прибутки є справжньою рушійною силою того, що відбувається на ринку: оцінки (валуації) S&P 500 дещо завищені, але впродовж останніх кількох кварталів прибутки були чудовими, і це підтримує ризиковий апетит та висхідний імпульс на ринку акцій.
Цього ранку виходять дані, які можуть сколихнути ринки, — індекс споживчої впевненості та звіт JOLTS щодо вакансій. Водночас кінець кварталу несе ризик репозиціонування з боку інвесторів, які входять у новий квартал за умов, коли ринки перебувають на історичних максимумах або поблизу них. Це може стати приводом для занепокоєння. Ліквідність і глибина ринку можуть погіршитися через наближення свята Четвертого липня та закриття ринків у п'ятницю, що здатне додати волатильності.
Водночас спостерігається стабілізація: ціни на нафту трохи вище 70 доларів за барель, дохідності облігацій також почали стабілізуватися. Це завжди вигідно для акцій, навіть якщо рівні дохідностей залишаються підвищеними, а ринок очікує підвищення ставки. Коли волатильність на борговому ринку та ринку дохідностей вщухає, це принаймні в короткостроковій перспективі є сигналом «відбою тривоги» для акцій. Загалом, попри велику кількість деталей для аналізу, із солідними приростами в акціях за другий квартал і перше півріччя сперечатися важко.
Технологічний сектор та ситуація з чипами
Лідером сектору цього року стала компанія SanDisk. Усе крутиться навколо виробників чипів та інфраструктурних імен: SanDisk, Micron, Western Digital і навіть Corning стали частиною цієї історії, яка водночас є історією про штучний інтелект.
Відбувається ротація капіталу: вихід із так званої «Великої сімки» (MAG 7) та деяких гіперскейлерів і перехід у виробників чипів пам'яті, виробників чипів для зберігання даних, Broadcom, а також виробників напівпровідникового обладнання — Applied Materials (AMAT), LAM Research, KLAC. Саме ці імена компенсували слабкість, яку ми бачили в Microsoft і Meta Platforms, тоді як Amazon відкочувався назад, а також у Google (Alphabet).
Спостерігаються солідні прирости у спеціалізованих виробників чипів — AMD та Intel, які показали значне випередження ринку. На протилежному боці — Nvidia, яка відстала. Форвардні коефіцієнти P/E (ціна/прибуток) AMD та Intel порівняно з Nvidia стають дещо безглуздими. Втім, траєкторія зростання та, можливо, «закон великих чисел» (адже Nvidia — компанія номер один за ринковою капіталізацією) частково це пояснюють. Позитивом є те, що інвестори перерозподіляють кошти між різними секторами, а не повністю виходять із ринку, — і це надає підтримку.
Підвищення цільової ціни по AMD
Wells Fargo підвищив цільову ціну по AMD до 615 доларів із 505 доларів. Це додається до серії підвищень цільових цін, які ми вже бачили для цієї компанії. Фокус цього аналітика спрямований переважно на бік центральних процесорів (CPU). Варто пам'ятати, що у 2024–2025 роках про CPU фактично забули, оскільки вся увага була зосереджена на графічних процесорах (GPU) та частці ринку, яку забирала Nvidia. Тепер AMD починає потроху вгризатися в цей сегмент.
Nvidia все ще утримує близько 90% ринку GPU у сегменті передових чипів, проте AMD робить певні успіхи завдяки чипу MI350 та майбутньому MI450. Однак за оцінками AMD та Intel потрібно стежити, адже вони стають надзвичайно завищеними.
Зниження прогнозів для великих банків
Цього ранку Oppenheimer випустив аналітичну записку щодо фінансового сектору, знизивши цільові ціни по низці імен. Банки-«грошові центри», такі як Citigroup, Bank of America та JP Morgan, показали солідні прирости цьогоріч. Тепер Oppenheimer знижує прогнози.
При цьому аналітики називають Morgan Stanley та Goldman Sachs «найкращими у своєму класі» (best in breed) у тому, що вони роблять, і очікують, що торгові доходи залишатимуться сильними. Активність у сфері злиттів та поглинань (M&A) пожвавилася — це вигідно як для Morgan Stanley, так і для Goldman Sachs.
Щодо негативів: аналітики звертають увагу на оцінки, адже ці акції мали досить вражаюче зростання. Робити такий крок безпосередньо перед стартом сезону звітності (звіти від цих фінансових компаній надійдуть упродовж наступних двох-трьох тижнів) — справа ризикована, і прогноз цього аналітика з Oppenheimer може виявитися як правильним, так і помилковим.
Аналітики також виокремили деяких аутсайдерів, зокрема у сфері приватного капіталу (private equity). Якщо подивитися на динаміку KKR, Blackstone та Apollo, ці акції суттєво відстали — вони знизилися приблизно на 20–35% від початку 2026 року. Можливо, йдеться про перекалібрування вподобань і використання можливості купити недооцінені акції у фінансовому секторі — це поряд з оцінками й могло стати причиною зниження прогнозів по Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley та Goldman Sachs.
Обшук в офісах Super Micro
Компанія Super Micro опинилася під пильною увагою. Напередодні її акції суттєво просіли на новині про те, що її офіси за кордоном були піддані обшукам. Це сталося після обшуків у травні, і впродовж останнього тижня Super Micro зазнавала тиску через ці новини.
Прокурори висунули звинувачення проти шести осіб, зосереджені на підробці документів і зловживанні довірою; особи цих фігурантів не розкрили. Це відбулося після того, як у травні в межах співпраці з тайванською владою було заарештовано трьох людей і вилучено 50 серверів. Очевидно, що чорний ринок високоякісних дата-центрів та серверів наразі досить розвинений.
Кілька тижнів тому виходила записка щодо Nvidia, де Дженсен Хуанг спростовував наратив про те, що частина продукції компанії потрапляє до Китаю. Утім, цілком імовірно, що це таки відбувається. Що це означає для самої Super Micro, яка й так перебуває у складному становищі? Можливо, це стане бонусом для Dell і HP Enterprise, які зможуть забрати частку ринку.
Уряд США посилює обмеження на те, що компанії можуть продавати до Китаю, особливо коли йдеться про потенційне військове використання. Відомо, що великі китайські технологічні компанії прагнуть отримати всю цю технологію — і вони якимось чином її отримують. Минулого року були повідомлення, що значна частина потоків ішла через Сингапур; тепер це Тайвань. Наразі на Тайвані немає законів щодо продажів до Китаю, але, за словами тайванського уряду, такі норми можуть невдовзі з'явитися.
Проблеми Super Micro навряд чи зникнуть найближчим часом, адже подібні обшуки стали звичним явищем, і, ймовірно, частина інтелектуальної власності та технологій потрапляє в руки, до яких уряд США цього не бажає.
