Рішення щодо ставки та перша реакція ринку
Федеральна резервна система залишила процентну ставку без змін. Це рішення не стало несподіванкою — ринок його очікував. Попри передбачуваність, після оголошення ринок відреагував незначним послабленням. Дохідність 10-річних казначейських облігацій становила близько 4,446%, піднявшись приблизно на два базисні пункти, тобто суттєвого руху не відбулося.
Усі учасники добре розуміють, що головна інтрига зосереджена не на самому рішенні, а на пресконференції нового голови ФРС Кевіна Уорша, яка мала розпочатися приблизно за пів години (за чверть години — близько 25 хвилин — на момент коментаря).
Прогнози учасників FOMC та dot plot
Одним із ключових моментів стало те, що дев'ять із вісімнадцяти учасників FOMC заклали у свої прогнози підвищення ставки на 2026 рік. Водночас варто враховувати специфіку цих індивідуальних прогнозів (так званих «крапок» на dot plot): вони зазвичай досить швидко втрачають актуальність і змінюються. Можливо, саме тому Кевін Уорш ще з часів свого попереднього перебування у ФРС наполягав на тому, що менша прозорість могла б бути кориснішою, а від практики публікації dot plots, ймовірно, варто було б відмовитися — це один із інструментів, який вони мають переглянути.
Переглянуті макроекономічні прогнози
ФРС знизила медіанний прогноз зростання ВВП на 2026 рік до 2,2% з попередніх 2,4%. Щодо медіанного прогнозу ставки на наступні два роки: показник становить 3,375% (тоді як прогноз очікувався на рівні 3,125%), а також 3,125%, що відповідає попередньому рівню.
Окремо привертає увагу те, що з тексту заяви було вилучено одне з тверджень — цілий абзац, присутній у попередньому релізі ФРС за часів, коли головою був Джером Пауелл. Через ці зміни до документа варто ставитися з певною обережністю.
Очікування від дебютної пресконференції Уорша
За часів Пауелла пресконференції зазвичай проходили доволі стримано, з «м'якими» запитаннями. Цього разу очікувалося протилежне: Уоршу мали поставити жорсткі запитання, адже він протягом понад десятиліття неодноразово критикував ФРС. Журналістів цікавило його бачення інфляції, ситуації на ринку праці, а також можлива відмова від тієї прозорості та форвардного гайденсу, що їх запровадила ФРС під керівництвом Пауелла.
Тих, хто знав Уорша за його попереднім періодом роботи у Федеральному резерві, він запам'ятався як «яструб» щодо інфляції. Водночас під час співбесід із президентом Трампом він виглядав дещо м'якшим (більш «голубиним»). Звідси й центральне запитання: хто ж справжній Кевін Уорш і чи піддасться він політичному тиску? Це питання тісно пов'язане з темою незалежності ФРС.
Серед інших гострих запитань, які поставали напередодні виступу:
- Чи подаватиме він власну «крапку» до dot plot?
- Чи означає це кінець форвардного гайденсу?
- Чи скаже він щось про скорочення балансу ФРС?
- Як саме він бачить стан економіки зараз?
Існувала також дилема щодо стилю його дебюту: чи поведеться він як «новачок», який не хоче розхитувати човен, виступить виважено й збалансовано, чи навпаки — рішуче заявить про себе й залишить власний відбиток, зважаючи на всю свою попередню критику ФРС.
Стан економіки та інфляційні чинники
Дані продовжують свідчити про економічну стійкість. Зокрема, оприлюднені вранці показники роздрібних продажів вказують на збереження цієї стійкості, особливо з боку споживача. Роздрібні продажі були доволі надійними.
Щодо інфляції, дехто розглядає її як проблему, що триває вже п'ять років і передувала війні з Іраном. Тобто наразі може мати місце тимчасовий шок пропозиції. Водночас унаслідок усіх інвестицій в ШІ виникає своєрідний позитивний шок попиту, який також підживлює інфляційну картину.
Корпоративні прибутки були вибуховими, що підтримувало апетит до ризику (risk-on) на ринку акцій. Водночас ціни на нафту знижувалися на тлі можливого підписання угоди цього тижня. Постає запитання: як це вплине на інфляційний тиск, що рухався у неправильному напрямку, тобто зростав?
Подвійний мандат і очікувана розбіжність думок
Перед Уоршем постала необхідність балансувати між двома мандатами ФРС: з одного боку — надійний ринок праці, з іншого — зростання інфляції, яке, найімовірніше, має почати доволі швидко спадати. Очікувалася суттєва біфуркація (розшарування) в коментарях ФРС після цього засідання та після виступу нового голови — тобто більше розбіжностей у позиціях.
Можливо, це навіть на користь. Уорш раніше заявляв, що хоче, аби засідання нагадували «сімейну сварку» на свята — щоб порушувалися теми, які зазвичай не обговорюються. Така відкрита дискусія може бути корисною для ФРС у майбутньому.
Варто уточнити характер тієї розділеності, з якою зіткнувся Уорш. ФРС справді була розділеною, але не довкола самого рішення, а довкола формулювань у попередній заяві. Уорш же прямо казав, що прагне бачити «сімейні суперечки» — тобто здорову й активну дискусію щодо стану економіки. Саме тому головну увагу було зосереджено на його першій пресконференції на посаді голови ФРС, яка мала відбутися наприкінці години.
