Загальний стан ринку в першому півріччі
Перше півріччя року видалося чудовим для загальних ринкових індексів. Квартал був дуже добрим, а перші шість місяців — вражаючими. Проте ключова теза полягає в тому, що зростаючий приплив не підняв усі човни: не всі учасники ринку насолоджувалися однаковими результатами. Успіх, як завжди, залежав від наявності правильних акцій — «правильних кролів», якщо хочете.
Показовим є те, що навіть у портфелях із загалом непоганою прибутковістю співіснують як пристойні позиції, так і відверті «собаки» — назви, які нам подобалися, але які тепер встановлюють багаторічні мінімуми. Тобто ми тримаємо довгі позиції в акціях, що падають до багаторічних низів, і водночас загальна результативність портфеля залишається доброю.
З цього випливають два висновки. По-перше, ніхто не може бути правим постійно. По-друге — і це головне — вам і не потрібно бути правим постійно. Достатньо мати кілька справді хороших назв у портфелі, і навіть за наявності кількох невдах саме сукупна результативність визначає підсумок, а не поведінка окремих позицій. Якщо ви в плюсі за квартал і за перше півріччя попри погані акції, то ви провели перші шість місяців року добре.
Розрив між лідерами й аутсайдерами
Приплив не підіймає всі човни. Навіть деякі колишні улюбленці ринку опинилися в мінусі за поточний рік — серед них Meta, Microsoft та частина гіперскейлерів, які були фаворитами й об'єктом FOMO-торгівлі. Інші інвестори погналися за золотом: метали торік показали неймовірну динаміку, але тепер частина учасників опинилася в пастці на тлі їхньої слабкості.
Чи стануть аутсайдери переможцями?
Це і є питання «на 64 тисячі доларів». Ми живемо у світі, де ринком керує моментум, і це фруструє вартісного інвестора, який хоче купувати акції, що вийшли з фавору.
Існує перелік назв, про які раніше говорилося у позитивному ключі, але які тепер встановлюють нові мінімуми: ICE, Adobe та EssilorLuxottica (Essilor) — усі ці акції належать нам і нашим клієнтам, і всі вони завдають клопоту. Для вартісного інвестора тут, ймовірно, є реальна можливість. Проблема в тому, що дехто застерігає: не варто намагатися впіймати падаючий ніж, бо це може боляче вдарити. Втім, ідеться про хороші компанії, які вочевидь вийшли з фавору з певної причини — причина є завжди. Тож для вартісного інвестора — так, це можливість; для моментум-інвестора — це зовсім інша історія.
ICE та біржові акції
Раніше висловлювалася симпатія до бірж, зокрема розглядалася й CME; ці акції зростали й досягали рекордів (наприклад, деякі рекорди спостерігалися минулого серпня). Тепер вони на 52-тижневих мінімумах.
ICE є дуже великою позицією, оскільки вона утворилася з членства на фондовій біржі, яке перетворилося на публічну компанію. Шість місяців тому ICE торгувалася приблизно за 35-кратним прибутком, а тепер — за 15-кратним, тоді як фундаментальні показники залишаються цілком міцними. Слабкість ICE, як і всіх біржових акцій, має причину, проте розпродаж виглядає надмірним, адже фундаментально це й досі хороші компанії.
На запитання, чи варто докуповувати цю назву для балансування позиції, відповідь ствердна: ICE купувалася вчора, в останній день кварталу, — і для тих клієнтів, хто нею ще не володів, і для тих, хто вже мав позицію, до якої додавали.
EssilorLuxottica (Essilor)
Ця історія аналогічна. Компанію рекомендували раніше — у зв'язку з медичним напрямом, окулярами Ray-Ban та угодою з Meta; акція минулого листопада досягла нового максимуму в 186 доларів. Проте позицію втримали, і тепер вона на рівні 97 доларів, через що клієнти запитують, що сталося з цим чудовим вибором. (Це звучить достоту як щоденні нарікання клієнтів Seaport.)
Essilor фактично впала вдвічі, але вона й досі є «800-фунтовою горилою» в сегменті окулярів. Разом із Meta компанія має чудовий продукт. Так, зростання дещо сповільнилося, але фундаментально з компанією все гаразд. Тому цю акцію також докуповували вчора — як і Adobe, і Zoetis (компанію у сфері ветеринарної охорони здоров'я).
Політика ФРС та ризик інфляції
Кевін Ворш виступав на форумі центральних банків ЄЦБ і тримав карти близько до грудей — не давав прогнозних орієнтирів (forward guidance). Він може дещо змінити курс, прокласти новий шлях для ухвалення кращих рішень.
Чого очікувати від Кевіна Ворша та політики ФРС у найближчі місяці? Політика ФРС буде такою, якою буде, бо вона стане рефлекторною реакцією на те, що відбувається в економіці та значною мірою у світі. Головний ризик і виклик для ринку та ФРС полягає ось у чому: слід забути про зниження процентних ставок. Справжня проблема — це інфляція. Питання в тому, чи залишаться ставки на нинішньому рівні, чи існує ймовірність, що вони насправді зростуть. Останній сценарій, схоже, не закладений у ринкові ціни, і він був би негативом для ринку — це реальний ризик наперед. Тому доведеться дуже уважно слухати нового голову ФРС і читати між рядками, адже їхні меседжі не надто чіткі, і потрібно проявляти певну креативність в інтерпретації.
Авіакомпанії — торгівля, що досі актуальна
Раніше пролунав вдалий заклик: шортити нафту й купувати авіакомпанії. Ця авіаційна торгівля досі цілком актуальна й, найімовірніше, піде вище. Хоча напрям цін на енергоносії достеменно невідомий, передумова угоди лишається незмінною — нижчі ціни на енергію. Нафта нині торгується близько 69 доларів, і припущення (без жодних гарантій) полягає в тому, що вона піде нижче.
Нижчі ціни на енергоносії — великий позитив для авіакомпаній, оскільки вартість палива є їхньою найбільшою статтею витрат. Тож це природна торгівля, про яку йдеться вже шість-сім місяців, а можливо, й довше. Загалом люди ненавидять авіакомпанії — і небезпідставно, бо це жахливий бізнес, — але це, попри все, дуже хороша торговельна ідея. Серед конкретних назв — UAL та AAL.
Sunbelt Rentals
Sunbelt — це «сплячий» актив. Компанія є більш-менш дзеркальним відображенням United Rentals (URI). Це чудовий бізнес: вони здають обладнання в оренду повсюдно. Це справді цікава компанія, і на майбутнє це та назва, яку варто купувати.
MLP та трубопроводи
MLP — це трубопроводи. Енергоносії потрібно переміщувати з одного місця в інше, а також зберігати. Ці компанії є великими платниками дивідендів. Цьогоріч вони показали себе досить добре: вони не такі захопливі, як MU чи Nvidia, але забезпечили як значні дивіденди, так і приріст капіталу, і очікується, що це продовжиться й надалі. Серед конкретних назв — Enterprise Products та ET (Energy Transfer).
Інші улюблені позиції
Серед назв, які раніше показали справжній ривок, — авіакомпанії. У сегменті страхування зберігається прихильність до Chubb — позиція, якої дотримуються й досі.
