Ралі акцій пам'яті після звіту Micron
Акції виробників пам'яті переживають надзвичайно сильний день на тлі квартального звіту Micron. Сам Micron додає близько 10–10,9% (торгується приблизно на рівні 1164 доларів), SanDisk зростає на 12%, а Western Digital і Seagate — кожен приблизно на 2,5%. Сильне ралі спостерігається і серед південнокорейських компаній: SK Hynix та Samsung зростають на тлі того, що можна назвати валідацією з боку Micron. Уся увага зосереджена на валовій маржі та на видимості (прогнозованості) бізнесу.
Звіт як «вибуховий» квартал
Квартал виявився «вибуховим». Прогноз (guidance) суттєво перевищив очікування, маржа стрімко зростає, попит зумовлений штучним інтелектом — усе те, що хотіли побачити ринок і аналітики. Компанія також оголосила дивіденд у розмірі 15 центів, і акція злетіла. Втім, з моменту відкриття торгів вона віддала приблизно половину цього зростання, проте отримала величезну кількість підвищень рейтингів і цільових цін.
Хвиля підвищень цільових цін від аналітиків
Реакція з боку Волл-стріт була масовою:
- Barclays підвищив ціль до 2000 доларів.
- Erste Group (Earth Day Group) підвищив рейтинг до «купувати», наголошуючи на сильній прибутковості та привабливій оцінці.
- Citi підняв цільову ціну до 1400 доларів за акцію, відзначивши, що стратегічні угоди становлять 40% продажів, що підвищує впевненість у тому, що галузь, можливо, стає менш циклічною.
- Key Bank підняв ціль до 1600 доларів, хвалячи сильні результати та цінову міцність і вбачаючи потенціал для додаткового переоцінювання вгору.
- Mizuho (Millius) підняв ціль до 2200 доларів.
- Wells Fargo — до 1525 доларів.
- Baird (Bear) — до 1280 доларів.
- Morgan Stanley — до 2200 доларів.
- Cantor (Caner) — до 2500 доларів.
Усі вони відзначали сильний звіт і ціноутворення, зумовлене дефіцитом пропозиції (tight supply driven pricing).
Загальні теми: чому маржа стала структурно вищою
Серед загальних тем, які звучали неодноразово: попит на штучний інтелект є реальним і прискорюється, а дисбаланс попиту і пропозиції створює стійку цінову владу (pricing power). Як наслідок, маржа стає структурно вищою, ніж у минулі періоди, коли галузь переживала більш виражені «бичачо-ведмежі» цикли — піки та провали, характерні для циклічності нарощування виробництва пам'яті.
Більшості аналітиків особливо подобається те, що компанія здатна підписувати стратегічні угоди, які підвищують видимість і знижують циклічність. Wedbush заявив, що торгівля на чипах ШІ залишається непорушною (intact). А Vital Knowledge — компанія, чиї формулювання особливо цінують, — зазначила, що прибутки є більш стійкими (durable), ніж очікували «ведмеді», і що вищий мультиплікатор є виправданим.
Погляд керуючого портфелем: волатильність як ціна участі
Звіт визнано фантастичним, Волл-стріт у захваті, ідуть підвищення цін. Це ім'я, яке варто мати в портфелі. Водночас керуючий портфелем у ролі радника звертає увагу на цінову динаміку: ринок зростав, потім відкочувався, а в самому Micron спостерігається питання — чому акція відкочувалася протягом останніх кількох тижнів, а сьогодні стрибнула так високо? Загалом волатильність наразі вища за норму.
На цьому етапі ралі ШІ таку волатильність доводиться приймати. Якщо радники говорять клієнтам, що ми хочемо бути в подібних іменах, то треба бути готовими переживати великі рухи, які спостерігаються останнім часом. Однак це не означає, що слід просто змиритися з великою корекцією, якщо вона станеться, — це не той підхід, який застосовується з клієнтами. Ключове — мати стратегію, налаштовану до входу в угоду, заздалегідь розуміючи свої ризики, щоб не «скинути» позицію і не пропустити такий день, як сьогодні, з фантастичним ралі після звіту.
Чому форвардний P/E робить акцію дешевою
Якщо розглядати ініціювання позиції сьогодні, варто дивитися на довгострокову перспективу. Завдяки настільки сильним прибуткам форвардний коефіцієнт ціна/прибуток (forward PE) тепер виглядає дуже дешевим. Для порівняння: у такої компанії, як Nvidia, форвардний P/E перебуває в середині 20-х або вище. У Micron же після вчорашнього звіту форвардний P/E становить лише близько семи з половиною. Для чипової компанії це здається дуже дешевим.
Розумно припустити, що коли компанія реально досягне відповідного рівня прибутку, її мультиплікатор буде значно вищим — можливо, близько 18. Тобто, попри вже величезне зростання акції, у разі досягнення прогнозованих прибутків залишається ще чимало потенціалу зростання.
Приклад опціонної угоди: call-спред з горизонтом до січня
Спосіб зіграти на цьому — дивитися в довгострокову перспективу, аж до січня, тобто на 6 місяців уперед, розглядаючи call-спред 1200/2000 (озвучено як «122,000 call spread», тобто колл-спред зі страйками 1200 та 2000).
Логіка щодо вартості така: це дуже дорога акція. Купівля 100 акцій коштувала б 120 000 доларів за ціни 1200 доларів за акцію. Натомість сам спред коштує приблизно 18 доларів за акцію, тобто близько 18 000 доларів на один контракт (на 100 акцій). Це значно дешевше, ніж купувати акції напряму.
Окрім того, це угода з визначеним ризиком (defined risk): втратити більше за вкладену суму неможливо. Це важливо з огляду на те, що цього ранку в Micron спостерігався 10% рух — а це приблизно стільки ж, скільки становить уся сума, що перебуває під ризиком у цій стратегії відносно базового активу.
Підсумок запитань і відповідей
- Чому акція пішла на відкат за останні кілька тижнів, а сьогодні стрибнула так високо? — Це прояв підвищеної волатильності, характерної для поточного етапу ралі ШІ; її доводиться приймати як ціну участі в подібних іменах.
- Як можна зіграти на потенціалі Micron з обмеженим ризиком? — Через call-спред зі страйками 1200/2000 з експірацією в січні (горизонт 6 місяців), вартістю близько 18 000 доларів за контракт, із визначеним (обмеженим) ризиком, замість купівлі 100 акцій за 120 000 доларів.
