Чому акції Amazon просіли
Акції Amazon впали більш ніж на 10% від історичного максимуму, досягнутого 5 травня, опинившись у «зоні корекції». До травня папір демонстрував стабільне сходження, підживлене раннім оголошенням компанії на початку року щодо значних капітальних витрат (capex) на 2026 рік. Питання, яке постає: чому така відкатка?
Існують дві основні причини цієї слабкості котирувань.
Перша — ребалансування портфелів. Багато портфельних менеджерів та керуючих капіталом протягом кількох років мали надмірну вагу акцій «великої сімки» (Mag 7). При цьому в них майже не було позицій в інших технологічних іменах — таких як Intel чи Micron, чиї акції стрімко зросли в ціні за останні місяці. Тому зараз відбувається перерозподіл: люди нарощують позиції поза межами лише «великої сімки», переміщуючи кошти від «великих витратників» (big spenders) у бік більш «вузьких» (bottleneck) сегментів ринку.
Друга — переварювання ринком величезних капітальних витрат на ШІ-інфраструктуру. Цього року Amazon очікувано витратить близько 200 млрд доларів. На початок року прогнози становили 130–140 млрд, тож 200 млрд значно перевищують очікування. Більше того, компанія не просто витрачає 200 млрд — вона ще й виходить на ринки облігацій та боргові ринки, аби фінансувати ці витрати на ШІ-інфраструктуру. Раніше очікувалося, що такі компанії інвестуватимуть із наявних грошових коштів (cash on hand), але тепер вони звертаються і до боргових ринків. Тобто ринок переварює факт появи певного боргового навантаження (leverage) серед гіперскейлерів.
Amazon не єдиний, хто так чинить. Минулого тижня це зробив Alphabet, виходячи на ринок акціонерного капіталу, і, за даними Bloomberg, так само робить Nvidia. Виникає закономірне запитання: навіщо їм залучати додаткові кошти за наявності такого великого вільного грошового потоку? Що стосується величезного capex, то це було схоже на сценарій «потримай моє пиво, Google» — коли на початку 2026 року була оголошена ця цифра.
Теза «зсуву в структурі доходів» і ціль $325
Рейтинг по акції — «активно купувати» (strong buy) з цільовою ціною 325 доларів. Що приведе котирування до цього рівня?
Логіка доволі проста. Уся теза будується на тому, що Amazon — це історія про зсув у структурі доходів (mix shift). Це компанія, яка генерує близько 800 млрд доларів річного доходу. Її операційна маржа сьогодні становить близько 12%, тоді як два роки тому вона була вдвічі меншою — приблизно 6%. І межі для зростання маржі практично немає.
Причина в тому, що найшвидше зростаючі напрями Amazon водночас є й найприбутковішими — а саме AWS і реклама. Натомість найменш прибутковий бізнес — роздрібна торгівля — росте повільніше, ніж реклама та AWS. Саме тому ця історія така приваблива: за поточної операційної маржі близько 12% протягом наступних приблизно 5 років вона може сягнути ближче до 20%, а в довшій перспективі — навіть вище. Для компанії, що наближається до 1 трлн доларів річного доходу, це трансформується у відчутне зростання прибутку на акцію (EPS).
Три стовпи зростання і недооцінені «інші ставки»
На яку найважливішу історію варто звертати увагу цього року, особливо з огляду на партнерства з ШІ-компаніями та стратегію в галузі продуктових товарів?
Американські аналітики дивляться на три стовпи зростання Amazon: роздрібний бізнес, рекламний бізнес і AWS. Очікувано, більшість уваги прикута до AWS — і небезпідставно, з огляду на масштаб поточного зростання. У останньому кварталі AWS зріс на 28%. Протягом року це зростання, ймовірно, вийде на рівень середини 30-х відсотків, а через півтора року ми можемо побачити темпи понад 40% — з огляду на те, скільки коштів компанія інвестує в цей напрям.
Водночас ринок недооцінює деякі інші ставки Amazon:
- Продуктові товари (grocery) — велика ставка, яку компанія здійснює.
- Охорона здоров'я (healthcare) — ще один напрям, на який Amazon робить ставку.
- Телекомунікації — ймовірно, один із найбільш недооцінених елементів. Йдеться про Amazon Leo — прямого конкурента Starlink. Багато говорять про SpaceX і Starlink, але Amazon Leo є серйозним (formidable) конкурентом, і компанія тільки розпочинає роботу в цьому просторі.
Ключовий момент: більшість sell-side аналітиків взагалі не закладають у свої моделі потенціал зростання Amazon Leo, продуктового бізнесу та сегмента охорони здоров'я. Усе це — інкрементальний потенціал зростання вартості акцій, тобто напрями, які, схоже, недооцінені рештою ринку (the street).
Погляд трейдера й приклад опціонної угоди
З погляду трейдингу падіння акції — це менше про саму історію зростання, а більше про портфельне репозиціонування (переміщення коштів в інші частини ринку) та занепокоєння щодо виходу на борговий ринок для фінансування capex.
Попри ці зустрічні вітри (headwinds), у бізнесі є багато світлих плям. AWS прискорює зростання до 28% рік до року в останньому кварталі — це зростання порівняно з 24% раніше, і очікується стрибок понад 30% наступного кварталу (рік до року). Рекламний бізнес тепер становить 70 млрд доларів на основі останніх 12 місяців. Водночас акція все ще перебуває в зоні корекції, знизившись понад 10% від нещодавніх максимумів, — можливо, частина трейдерів фіксує прибуток після зростання останніх кількох років.
Стратегія, що використовує знижену імпліцитну волатильність. Перцентиль імпліцитної волатильності (IV) опустився нижче 25% — тобто ми перебуваємо в нижній чверті рівнів волатильності, які спостерігалися за останні 12 місяців. Це врахували при побудові угоди.
Для тих, хто налаштований по-бичачому щодо акції, пропонується така конструкція. Звітність про прибутки виходить наприкінці липня — стратегія уникає цієї події, але дає висхідну експозицію в період перед нею. Використовуються липневі місячні опціони з експірацією 17-го числа, тобто 31 день до закінчення дії.
Механіка угоди — бичачий вертикальний колл-спред шириною $20:
- Купівля колл-опціону трохи «в грошах» зі страйком 245.
- Продаж проти нього колл-опціону зі страйком 265 — це приблизно на одне стандартне відхилення, яке закладає опціонний ринок (близько ±$19).
Параметри угоди:
- Дебет (вартість і ризик): приблизно 7,20 долара (720 доларів) — це максимальний ризик.
- Потенційний прибуток: близько 1280 доларів, якщо ціна підніметься вище 265.
- Точка беззбитковості: піднімається до приблизно 252,20 угору — це лише близько 2% вище поточної ціни акції.
- Горизонт: 31 день у позиції.
Отже, для виходу в прибутковість потрібне лише 2% зростання. Максимальний виграш досягається при русі вгору приблизно на 7,5% — до рівня 265. Це компенсує частину витрат: не потрібен великий масштабний рух угору у відсотковому вираженні, щоб опинитися вище точки беззбитковості. При цьому не обов'язково чекати всі 31 день — можна закрити всю позицію або її частину до експірації, якщо отримано бажаний рух угору і вартість конструкції починає зростати. Таким чином, бичачий колл-спред добре узгоджується з цільовою ціною аналітика.
Загальна ринкова картина
Акції Amazon торгувалися вище на тлі дуже змішаної картини серед імен «великої сімки». Спостерігався розкол між основними індексами: Dow тестував рівень 52 000 на четвертий день зростань поспіль, але залишав решту позаду. Водночас зростав тиск на технологічний сектор — Nasdaq 100 знижувався на 9/10 відсотка, а S&P падав на 210.
