У Вашингтоні зараз цікавий період. Існує ентузіазм щодо меморандуму про взаєморозуміння, однак бракує багатьох деталей, і Конгрес має чимало запитань. Це стосується й республіканців, які не на 100% задоволені усім, що відбувається.
Велике питання — наступний крок. Попереду 60 днів перемовин щодо ядерної програми Ірану, і саме це найбільше цікавить Конгрес. Зрештою, якщо буде досягнуто певної угоди, Конгрес хоче проголосувати за неї та мати своє схвалення і залученість. Протягом усього цього процесу законодавців трохи відсунули вбік.
З політичної точки зору є також прагнення залишити це питання позаду й перейти до більш внутрішньо орієнтованих питань, зокрема питань доступності (affordability). Республіканці перебувають у складному становищі напередодні виборів і хочуть говорити про щось інше, аніж про Іран.
Підвищення ставки Банком Японії
Банк Японії підвищив ставку, як і очікувалося. Великих сюрпризів від заступника голови не було. Прозвучала новина про продовження скорочення (taper) купівлі японських державних облігацій (JGB) перед відновленням цих закупівель у квітні.
Оскільки голова був госпіталізований, прес-конференцію проводив заступник, який чудово впорався, дотримавшись балансу — «не надто гаряче, не надто холодно». Він не був ані надто м'яким (dovish), ані надто жорстким (hawkish), і той факт, що ієна сьогодні майже не рухалася, можна вважати перемогою.
Водночас Банк Японії продовжує купувати облігації, одночасно підвищуючи ставки, що є дещо змішаним сигналом. Регулятор прибрав згадку про те, що вартість запозичень є «значно низькою», що може вказувати на наближення до нижньої межі нейтральної ставки.
Однак ієна залишається доволі слабкою, тримаючись біля позначки 160. Це вказує на те, що ринок може вважати, що Банку Японії потрібно діяти агресивніше у посиленні політики. При цьому індекс Nikkei 225 досягнув рекордного рівня.
Якщо Банк Японії пришвидшить темп підвищень — частіше, ніж раз на шість місяців, — це могло б зміцнити ієну. У межах Банку Японії існує думка, що ризик зростання інфляції (upside risk) є більшою загрозою, ніж ризик зниження для економіки (downside risk). Підсумок: швидший темп підвищень став би перемогою для ієни.
Перше засідання ФРС під керівництвом Кевіна Уорша
Уся увага прикута до Кевіна Уорша, оскільки завершується його перше засідання FOMC. Особлива увага буде на сигналах, які він надсилатиме ринку, та на формулюваннях щодо очікуваних змін, про які він давно говорив.
Драматичних подій від засідання очікувати не варто. Уорш на посаді лише чотири тижні, тож гучних заголовкових коментарів від нього не передбачається.
Найцікавіше — що він сигналізуватиме щодо комунікацій. Він чітко висловлювався, що, на його думку, ФРС «переусереднює» (overcommunicates) — це його власне слово. Він, наприклад, не зобов'язався проводити прес-конференцію після кожного засідання FOMC. Практику прес-конференцій після кожного засідання започаткував Джером Пауелл ще у 2019 році. Буде цікаво, як Уорш відповідатиме на запитання про це та про те, як часто він спілкуватиметься з пресою.
Інший аспект — Уорш не є великим прихильником випереджального орієнтування (forward guidance) з боку ФРС. Йому не дуже подобається так звана «точкова діаграма» (dot plot), яку оприлюднять завтра, де члени комітету сигналізують про свій курс щодо ставок на найближчі кілька років. Малоймовірно, що він зробить драматичну заяву про повну відмову від неї завтра, але можуть з'явитися сигнали про те, як він хоче поступово відходити від такого типу комунікації. Саме це буде найцікавішим аспектом завтрашньої прес-конференції — питання в тому, чи відмовляться вони від точкової діаграми.
Слабкість китайської економіки та її вплив на ринки
З Китаю надійшли доволі погані дані, особливо щодо споживання. Це демонструє нерівномірність цієї економіки зараз. Виникає питання, як це впливає на ринки та на компанії, тісно прив'язані до китайської економіки, зокрема в електронній комерції та на споживчо орієнтовані імена.
Це триваюча історія Китаю — країна надмірно покладається на експорт, тоді як внутрішній попит слабкий. Роздрібні продажі впали, а споживча впевненість залишається слабкою. Експорт виграє від участі Китаю в ланцюзі постачання для штучного інтелекту, проте сила ШІ не транслюється у прибутки від ШІ всередині Китаю.
Тим часом оцінки прибутків у Кореї та на Тайвані стрімко зростають. Це зростання сильно сконцентроване на трьох виробниках чипів — одному на Тайвані та двох у Південній Кореї.
Спостерігається зниження ваги та значущості Китаю в індексі ринків, що розвиваються (EM). Якщо порівняти жовтень 2020 року та теперішній час, вага Китаю скоротилася вдвічі. Натомість вага Кореї та Тайваню подвоїлася. Китай тепер посідає лише третє місце за вагою країни в EM-індексі, тоді як тоді він був першим, найбільшим.
Водночас спостерігаються ознаки спекуляції. Найбільший у світі однойменний (single-stock) ETF із кредитним плечем тепер базується на SK Hynix — одній компанії з Південної Кореї. Розмір цього фонду вражає — 10 мільярдів доларів, що вдвічі більше за будь-який інший однойменний ETF із кредитним плечем. Очікуване зростання прибутків стрімке, проте завищені очікування можуть зробити ці акції вразливими до розчарувань. Динаміку цих ваг доведеться спостерігати з часом.
Китайські акції залишаються відносно дешевими. Водночас вийшов графік про розбіжність між американським MSCI та китайським MSCI — вони рухаються у протилежних напрямках, попри все, чого Китай досягнув за останнє десятиліття, особливо у сфері технологій. Це викликає неабияке зацікавлення.
