Підвищення рейтингу ExxonMobil: чому акції привабливі попри геополітику
Акції ExxonMobil сьогодні опинилися в центрі уваги ринку завдяки тому, що цей нафтогазовий гігант торгується дещо інакше, ніж інші представники енергетичного сектору. Ключова особливість полягає в тому, що папери компанії наразі котируються нижче рівня, на якому вони були до спалаху конфлікту з Іраном. Іншими словами, ExxonMobil не зреагувала на геополітичну напругу так, як інші імена в галузі, і саме ця обставина значною мірою пояснює сьогоднішнє рішення Bank of America.
Суть рейтингового рішення
Bank of America підвищив рейтинг акції з «нейтрального» (neutral) до «купувати» (buy). При цьому банк підтвердив свою цільову ціну на рівні $154 за акцію. На момент огляду папери торгувалися приблизно по $141,75, додавши близько половини відсотка протягом ранкової сесії. Попри цей рух угору, ціна все одно залишається нижчою, ніж була на початку війни, — і це навіть з урахуванням очевидного чистого позитивного впливу конфлікту на всі енергетичні компанії.
Банк зазначає, що відкат акцій від історичного максимуму на рівні $171 залишив папери на привабливому ціновому рівні з точки зору оцінки. Надзвичайно важливим є те, що ця інвестиційна теза не залежить від того, чи буде укладено мирну угоду між США та Іраном. За поточною ціною акції закладають у вартість довгострокову ціну нафти Brent на рівні приблизно $65 за барель.
Концепція «безкоштовного колл-опціону»
Аналітики бачать низький фундаментальний потенціал зниження від поточних рівнів. Вони описують цю ситуацію як «безкоштовний колл-опціон» (free call option) — на той випадок, якщо очікувана мирна угода не реалізується і ціни на нафту знову підуть угору. Тобто інвестор отримує потенціал зростання практично без додаткового ризику зниження.
Фактори, що підтримують компанію в постконфліктному середовищі
Аналітики виокремили кілька чинників, які підтримуватимуть ExxonMobil навіть за умови досягнення миру:
- Близькосхідний видобуток. Приблизно 20% виробничих обсягів компанії припадає на Близький Схід, причому більша частина цього обсягу наразі заморожена (shut in). Відновлення видобутку може додати близько $3,3 мільярда річного вільного грошового потоку за ціни Brent на рівні $70 за барель.
- Інтегрована бізнес-модель. Цінність вертикально інтегрованої структури ExxonMobil особливо проявляється в умовах очікуваної волатильності ринку.
- Гаяна та Венесуела. Існує потенціал повторного відкриття площ у Гаяні, що пов'язано з політичною траєкторією Венесуели.
- Переговорна сила в Затоці. Компанія отримує більший важіль впливу на переговорах у Катарі та інших державах Перської затоки, оскільки ці країни прагнуть розширювати видобуток.
Прогноз цін на нафту
Щодо перспектив нафтового ринку, аналітики вважають, що важко уявити падіння цін нижче $70 за барель у середньостроковій перспективі. Причина в тому, що понад мільярд барелів запасів потрібно буде замістити, а дедалі більше країн, ймовірно, поповнюватимуть свої стратегічні нафтові резерви (SPR).
Водночас банк зробив застереження: зростання пропозиції, прямо чи опосередковано пов'язане з Іраном, може зрештою тиснути на ціни пізніше в цьому десятилітті. Проте це не розглядається як короткострокова проблема — будь-який тиск матеріалізується радше у віддаленій, а не в найближчій перспективі.
Зростання американського видобутку
ExxonMobil також виграє від збільшення операцій у Сполучених Штатах у відповідь на іранський конфлікт. Зокрема, орієнтир компанії щодо видобутку в Пермському басейні (Permian) на 2030 рік підвищено до 2,5 мільйона барелів нафтового еквівалента на добу — порівняно з попередніми 2,3 мільйона. Що особливо важливо, це зростання досягається без збільшення капітальних витрат.
Загалом аналітики бачать чимало попутних факторів для компанії. Жодного чіткого пояснення тому, чому акція не рухається синхронно з іншими енергетичними іменами, немає, але саме це вони сприймають як можливість для покупки.
Приклад торгової стратегії на XOM
Окремої уваги заслуговує погляд опціонного стратега на те, як можна підійти до практичної угоди з цими акціями.
Питання: Як підійти до прикладу угоди по XOM?
Загалом стратег погоджується з аналітиком, але не став би купувати акції просто зараз. Натомість він радше купував би на подальшому зниженні. Акція наближається до потужного рівня підтримки в районі $137,5 — рівня з періоду кількох кварталів тому, звідки розпочалося ралі. По суті, папери віддали практично все зростання, яке вони отримали від підйому цін на нафту та хороших квартальних результатів.
При цьому імовлена волатильність (implied volatility) досі тримається значно вище 50%, а дивідендна дохідність є непоганою — наближається до 3%. Тому стратег вважає, що десь на цих рівнях акція приваблюватиме покупців.
Сама стратегія полягає в тому, щоб скористатися все ще високою імпліцитною волатильністю та зайняти позицію на купівлю при зниженні приблизно на 7,5%. Конкретно — це продаж традиційного серпневого пут-спреду 131/125 приблизно за трохи більше ніж один долар. Переваги такого підходу:
- Захисна подушка в районі 7,5% зниження.
- Дохідність на ризик близько 25%.
- Непрямий дивідендний бонус. У таких високодохідних акціях ціни путів дещо «багатші», ніж у паперів, які не виплачують дивіденди. Оскільки ExxonMobil сплачує близько 3%, продаж цього пут-спреду «поза грошима» (out of the money) дає інвестору додатковий своєрідний дивідендний бонус.
Таким чином, попри геополітичну невизначеність навколо переговорів між США та Іраном, інвестиційна теза щодо ExxonMobil виглядає стійкою: привабливий рівень оцінки, низький фундаментальний ризик зниження та низка структурних драйверів зростання роблять ці акції цікавими як для довгострокового інвестора, так і для опціонного трейдера, що шукає вхід на просіданні.
