Поточний стан акцій Amazon
Акції Amazon перебувають під тиском і лише незначно виросли з початку року. Кілька тижнів тому папір сягнув історичного максимуму, але відтоді відкотився від цього піку — за оцінкою одного з аналітиків, приблизно на 16% від нещодавніх історичних максимумів, досягнутих трохи більше місяця тому. У день обговорення акція знижувалася приблизно на 11 доларів. Йшлося про папір вартістю близько 233 доларів — тобто дорогий у доларовому вимірі.
Технічно акція сидить на ключовому рівні — 200-денній простій ковзній середній. Близько тижня тому вона вже відскочила від цього рівня один раз, і відкрите питання полягає в тому, чи втримається підтримка цього разу.
Два двигуни бізнесу: e-commerce та AWS
Бізнес Amazon стоїть на двох опорах. Цього тижня фокус — на сегменті електронної комерції у зв'язку з щорічним літнім Prime Day, який цьогоріч проходить раніше, ніж зазвичай — з 23 по 26 червня.
Проте саме AWS (хмарний підрозділ) забезпечував нещодавній імпульс, оскільки він зростає швидше за електронну комерцію: +28% у березні проти менш ніж 20% для комерційного боку бізнесу. Важливо, що AWS — це місце, де компанія заробляє більшу частину свого прибутку.
Чи буде цей цикл Prime Day попутним вітром, чи лише «термометром» стану споживача? Prime Day покаже дві речі. По-перше, він продемонструє тривалу силу американського споживача. По-друге, він підтвердить, що Amazon домінує в електронній комерції — його «рів» (конкурентний захист) постійно розширюється і дедалі зміцнюється. Раннє проведення розпродажу робить його ще одним ключовим індикатором того, що споживач активний.
Дані щодо Prime Day та конкуренція
Конкуренти Amazon — Target, Walmart та інші — проводять власні конкуруючі розпродажі в той самий період. За попередніми даними Adobe, опублікованими ще до старту Prime Day, очікується зростання онлайн-продажів у цей період приблизно до 26,3 млрд доларів, що на 9% вище, ніж торік. На частку Amazon має припасти близько 60% цих продажів — це був би найвищий рівень приблизно з 2019 року, згідно зі звітом Adobe. Тобто роздрібні продажі очікуються сильними.
Динаміка AWS та реклама
Спостерігається повторне прискорення зростання AWS. Два квартали тому темп становив 24%, минулого кварталу — 28% річного зростання, а далі очікується повернення вище позначки 30% зростання. Це буде вигодою для Amazon у майбутньому, оскільки саме AWS приносить основну частину прибутковості.
Рекламний бізнес також продовжує розширюватися. На основі ковзних 12 місяців він становить близько 70 (млрд доларів) і продовжує зростати темпами понад двозначні відсотки в річному вимірі — ще один позитивний фактор.
Чому акції слабкі: проблема капітальних витрат (CapEx)
Чому ж тоді Amazon слабкий, попри сильні показники AWS? На думку аналітика з бичачим ухилом, причина все ще в капітальних витратах, які тепер сягають близько 200 млрд доларів. Це гроші, що йдуть на інфраструктуру штучного інтелекту, а також на супутники — компанія робить речі, дуже схожі на те, що роблять SpaceX та інші з супутниками.
Історично, коли Amazon витрачає кошти такими темпами, акція консолідується або падає, але коли компанія завершує цикл інвестицій — папір зазвичай починає випереджати ринок. Зараз акція якраз консолідується або знижується.
Слабкість також пояснюється тим, що сектори, до яких належать бізнеси Amazon, просідають: комунікаційні послуги нижчі, споживчий дискреційний сектор нижчий — і акція потрапляє в цей загальний рух. Попри тиск, як одна з «Чудової сімки» (Mag 7), компанія має дуже світле майбутнє і робить багато правильних речей.
Важливо, що проблема CapEx стосується не лише Amazon — це також Microsoft і Meta Platforms. Ці компанії не зменшують витрати, а навпаки заявляють, що, ймовірно, витрачатимуть ще більше, прагнучи залишатися на передовій будівництва AI-інфраструктури. Саме це турбує багатьох інвесторів. Втім, історія показує: коли Amazon інвестує — він руйнує усталені моделі ринку (disrupt) і зазвичай досягає успіху. Це не гарантує повторення результату цього разу, але компанія намагається випереджати конкурентів і вкладає великі кошти.
Приклад бичачої угоди: діагональний колл-спред
Бичача (учбова, «паперова») угода будується за принципом «купівлі на просадці» з горизонтом близько 2 тижнів:
- Купівля колла зі страйком 235 з експірацією 10 липня (18 днів до експірації). На момент побудови угоди він був «при грошах» (at the money), згодом став трохи «поза грошима». Це бичача частина угоди.
- Продаж колла зі страйком 245 з експірацією 26 червня (цьоготижневий, до експірації 4 дні). Це частково компенсує вартість.
Разом це діагональний колл-спред шириною 10 доларів. Дебет (вартість) угоди змінювався разом із падінням акції: спершу 670, потім 610, далі близько 560 на цьому 10-доларовому спреді. Заплачений дебет і є максимальним ризиком — наприклад, 610 доларів на спред, що менше за ширину спреду (10 доларів).
Угода дає приблизно 34 дельти в Amazon, тобто забезпечує «довгу» експозицію замість прямої купівлі акції — значно дешевший спосіб отримати потенціал зростання з обмеженим (визначеним) ризиком.
Логіка: якщо акція рухається вище — будь-що приблизно вище 236–237 стає зоною потенційного прибутку. Точка беззбитковості потребує руху вгору приблизно на 5 доларів. Пік прибутковості — на рівні або поблизу страйку 245, але оскільки сплачено менше за ширину спреду, прибутковість починається приблизно вже від 237.
Додатковий механізм: у міру наближення цьоготижневого короткого опціону до експірації (наступні 4 дні) є можливість «перекотити» (roll) цей короткий опціон. Якщо акція зростає, це збільшує суму, яку можна зібрати на таких перекатах чи коригуваннях, що підвищує потенційну прибутковість і знижує ризик, якщо отримувати кредити на цих коригуваннях. Угода також використовує різницю в рівнях передбачуваної (implied) волатильності між тим, що купується (колли 235 на 10 липня), і тим, що продається (колл 245 на 26 червня).
Приклад ведмежої угоди: вертикальний пут-спред
Альтернативний, ведмежий погляд реалізується через вертикальний пут-спред з більшою тривалістю — вихід на місячні опціони з експірацією 17 липня (25 днів до експірації):
- Купівля пута зі страйком 235 (на момент побудови — «в грошах» на пару доларів).
- Продаж пута зі страйком 220.
Це ведмежий вертикальний пут-спред шириною 15 доларів. Дебет становив близько 530, на момент обговорення торгувався ближче до 570. У міру зниження акції вартість позиції зростає — у цьому й полягає мета такої конструкції, якщо очікувати, що акція проб'є зону підтримки на 200-денній ковзній середній і продовжить падати під тиском CapEx.
Точка беззбитковості при сплаті 570 — близько 229,30. Для прибутку обов'язково потрібен рух донизу.
Очікуваний рух (expected move) акції з поточного моменту до 17 липня — приблизно 17,70. Тому ведмежа гра була розширена до ширини близько 15 доларів з використанням цієї інформації на платформі Thinkorswim, із цільовою ціною 220. Перевага — наявність часу та тривалості, що є ключовим, адже для прибутку потрібен рух акції. Якщо акція впаде до району 220, дебет (близько 530) зросте майже до 15 доларів — фактично потроєння угоди; навіть на нижчих рівнях це щонайменше у 2,5 раза. Ризик визначений сплаченим дебетом. Це навчальна («паперова») ведмежа угода в Amazon, побудована шириною 15 доларів відповідно до правої колонки очікуваного руху на платформі Thinkorswim.
