Поточний стан біткоїна та волатильність
Протягом останнього місяця ринок біткоїна пережив помітну волатильність. На момент розмови актив демонстрував невелике відновлення за день, проте загалом за місяць він просів приблизно на 17%, а напередодні досягнув багатомісячних мінімумів. Ця нестабільність спостерігається не лише останній місяць, а й упродовж останніх шести-семи місяців — фактично з моменту встановлення історичного максимуму в жовтні минулого року.
Попри це, ставлення до перспектив біткоїна залишається надзвичайно конструктивним. На поточних рівнях актив торгується приблизно на своїй 200-тижневій ковзній середній — важливому технічному орієнтирі. Біткоїн залишається активом вартістю 1,2 трильйона доларів, що на 300 мільярдів доларів більше за капіталізацію JP Morgan.
Аргументи на користь подальшого зростання
Кілька структурних чинників підтримують оптимістичний погляд:
- Інституційне впровадження продовжує прискорюватися.
- ETF-фонди на біткоїн продовжують зростати.
- На основі біткоїна створюються нові продукти.
- На горизонті — можлива регуляторна ясність, яка може зняти невизначеність для учасників ринку.
«IPO-момент» біткоїна
Одне з ключових пояснень нинішньої волатильності — концепція так званого «IPO-моменту» біткоїна. Дані свідчать, що протягом останніх восьми місяців спостерігався чистий відтік 125 000 монет від тих, хто тримав біткоїн понад п'ять років. Тобто давні, первісні власники активу почали продавати свої позиції.
Це створило велику торгову активність і високу ліквідність для оригінальних утримувачів біткоїна — подібно до того, як під час первинного публічного розміщення (IPO) ранні власники отримують можливість вийти з активу. Саме тому деякі учасники ринку називають цей період «IPO-моментом» біткоїна: великі обсяги та ліквідність дозволяють давнім інвесторам фіксувати позиції, що й пояснює частину поточного цінового тиску.
Ширше середовище капіталу
Ринок зараз перебуває в умовах одних із найбільших капітальних подій в історії. Серед них:
- IPO компанії SpaceX.
- Очікувані в майбутньому розміщення Anthropic та OpenAI.
- Nvidia залучила 25 мільярдів доларів.
- Google залучив 80 мільярдів доларів.
Це принципово інше капітальне середовище порівняно з тим, що спостерігалося протягом останніх 20 років. Такий масштабний притік і перерозподіл капіталу формує контекст, у якому функціонує і біткоїн.
Чи є це можливістю для купівлі?
На запитання про те, чи можуть зовнішні чинники — як-от долар на 13-місячних максимумах та волатильність на ринку дохідності облігацій — створювати саме можливість для купівлі біткоїна, відповідь ствердна. Міцність долара справді виступає зустрічним вітром (headwind), а ринок дохідності був дещо нестабільним. Однак, попри ці чинники, погляд на актив залишається конструктивним — як щодо самого біткоїна, так і щодо майбутнього того, що можна побудувати на його основі.
Уже створено нові продукти, які забезпечують структуру з низькою волатильністю та високою дохідністю поверх біткоїна. Цей процес наразі активно відбувається у сфері DeFi (децентралізованих фінансів), але має потенціал розширитися й на традиційні фінанси. Саме обговорення майбутнього біткоїна та інструментів, які можна на ньому будувати, є причиною присутності в Нью-Йорку.
Продукт SATA: безстрокові привілейовані акції
SATA — це тикер безстрокової привілейованої акції (perpetual preferred equity). Цей інструмент має кілька унікальних характеристик:
- Виплачує 13% річної дохідності.
- Це перша цінна папір в історії ринків капіталу, що виплачує щоденний дивіденд — що розглядається як величезна інновація.
Очікується, що ринку знадобиться кілька років, аби зрозуміти, як використовувати цей інструмент, куди його інтегрувати в портфелі та як осмислювати управління ризиками щодо нього.
Структура балансу як основа надійності
SATA є гібридним кредитним інструментом, прив'язаним до кредитного ризику на балансі емітента. Унікальна особливість полягає в тому, що на балансі немає жодного боргу. Натомість баланс включає:
- Дуже значний біткоїн-портфель — близько 1,2 мільярда доларів у біткоїні.
- Близько 144 мільйонів доларів готівки.
- Нуль боргу.
Здатність виплачувати відсоткову ставку у майбутньому є функцією від біткоїна на балансі, готівки на балансі та вміння керувати ліквідністю, що стоїть за дивідендом. Завдяки цьому інструмент вважається дуже привабливим: він допомагає формувати портфель із різними характеристиками ризику й дохідності, що дозволяє підвищити дохідність усього портфеля та одночасно знизити його ризик.
«Цифровий кредит» і його впровадження
Цей продукт описується як свого роду «цифровий кредит» (digital credit). За останній рік він продемонстрував надзвичайно швидке впровадження: у цифровий кредит притекло близько 10 мільярдів доларів. Ця сума охоплює різні стратегії та продукти, зокрема й SATA.
Впровадження відбувається в кількох напрямках. Значне поширення спостерігається у сфері DeFi. Водночас очікується, що в міру того, як інституції розбиратимуться, що собою являє цей інструмент, і створюватимуть ризик-моделі для оцінки відносного співвідношення ризику й дохідності, відбуватиметься додаткове інституційне впровадження.
Перспективи розвитку: рейтинги та інституційний капітал
Існує значна можливість будувати нові інструменти поверх уже створених. Зокрема, йдеться про загорнуті (wrapped) термінові боргові інструменти в традиційному фінансовому ринку. Це створить шлях до отримання кредитного рейтингу, що, своєю чергою, відкриє доступ до значного інституційного капіталу — зокрема банків та страхових компаній.
Логіка тут полягає в тому, що рейтингові агентства можуть почуватися комфортніше, оцінюючи баланс, захищений суттєвими механізмами захисту, ніж надаючи рейтинг конкретному емітенту з біткоїн-балансом напряму. Тобто структурування інструменту із вбудованими захистами стає містком до отримання рейтингів і, відповідно, до більш широкого інституційного впровадження.
Підсумок
Загальна картина така: попри короткострокову волатильність і просідання ціни, біткоїн розглядається як фундаментально сильний актив, що переживає природний етап перерозподілу від давніх власників до нових учасників ринку — свій «IPO-момент». Поточні цінові рівні, разом із міцним доларом і нестабільністю дохідностей, трактуються радше як можливість для купівлі. Паралельно відбувається будівництво цілого нового класу фінансових інструментів поверх біткоїна, флагманом яких є SATA — безборговий, забезпечений біткоїном і готівкою інструмент із 13% дохідністю та безпрецедентними щоденними дивідендами, що поступово прокладає шлях від DeFi до традиційних фінансів та інституційного капіталу.
