Інфляція знову прискорюється: гарячі дані PCE за травень
Улюблений показник інфляції Федеральної резервної системи — індекс цінових витрат на особисте споживання (PCE) — за травень виявився високим. Загальний (headline) показник PCE зріс на 4,1% у річному вимірі. Це найвище значення з квітня 2023 року, і воно перевищує темп попереднього місяця, який становив 3,8%.
Базовий (core) PCE, що виключає продукти харчування та волатильні ціни на енергоносії, піднявся до 3,4%. Це сигналізує про те, що базовий ціновий тиск залишається підвищеним. Такий звіт, найімовірніше, утримуватиме Федеральну резервну систему в режимі очікування (on hold) і може посилити очікування того, що політики залишать варіант підвищення ставки (rate hike) на столі вже пізніше цього року. Варто наголосити: ціни тримаються значно вище цільового рівня ФРС у 2%.
Економіка демонструє стійкість попри інфляцію
Незважаючи на зростання інфляції, споживчі витрати залишаються сильними. Це свідчить про те, що економіка продовжує демонструвати стійкість навіть тоді, коли ціни тримаються значно вище 2%-ї цілі ФРС.
PCE був не єдиним блоком даних цього дня. Було оприлюднено перегляд показника ВВП за перший квартал — його переглянули вгору до 2,1% річного темпу зростання. Це перевершило очікування й стало покращенням порівняно з попередньою оцінкою у 1,6%.
Також вийшли тижневі дані щодо заявок на допомогу з безробіття (weekly jobless claims). Вони знизилися до 215 000, що нижче прогнозу й вказує на збереження сили ринку праці.
Сукупно ці дані свідчать, що економічне зростання залишається стійким навіть тоді, коли інфляційний тиск виявляється більш стійким (persistent), ніж того хотіли б політики.
Технологічні компанії, вищі ціни та реакція ринку
Окремою важливою темою сесії стала компанія Micron. Навколо корпоративних історій формується цікавий наратив: якщо додати до картини ще й Apple разом із Micron, усе це вказує на вищі ціни.
Варто пригадати, що відбувалося у першу годину торгів. Ринки відкрилися вище, але вже через 30 хвилин Nasdaq 100 значно впав, а S&P просів — і це без жодного очевидного заголовка чи новини. На що вказують деякі ринкові коментатори? На всю ту інформацію, яку отримали ще до відкриття ринку.
Логіка така: якщо інфляція вже висока, а тепер ще й технологічні гіганти підвищують ціни — що це означає для маржі (margins)? І, що не менш важливо, що це означає для відсоткових ставок (interest rates)? Поєднання вже високої інфляції та підвищення цін з боку технологічних компаній викликає занепокоєння одразу за двома напрямами — прибутковість бізнесу і траєкторія ставок.
Ротація між секторами ринку
Циклічні сектори — промисловість (industrials), сировина/матеріали (materials) та фінанси (financials) — зростали. Щоправда, фінанси згодом просіли. Раніше того дня банкам допоміг стрес-тест ФРС (Fed's stress test).
Щодо динаміки ринку є важливе історичне спостереження: якщо подивитися на минулі цикли ФРС, то у період напередодні першого підвищення ставки ринок зазвичай схиляється до більш циклічних частин ринку. Однак щойно цикл підвищення ставок стартує, спостерігається перехід (move) до більш захисних (defensive) секторів. Саме це й може пояснювати частину тієї ротації, яку ми бачимо на ринку зараз.
На що звертати увагу далі
Завтра вийде фінальне (final) значення індексу споживчих настроїв Університету Мічигану (University of Michigan consumer sentiment index) за червень. Очікується перегляд угору до 50,3. Це стало б покращенням порівняно з попереднім (preliminary) показником у 48,9, що, найімовірніше, пояснюється зниженням цін на бензин протягом останнього місяця. Втім, навіть із цим покращенням настроїв ми все ще були б приблизно на 15% нижче рівнів річної давнини.
Окремо як приклад споживчої активності згадується Disney: там «дуже задоволені» й активно витрачають гроші — це жартівливе зауваження ілюструє силу споживчих витрат.
Також на порядку денному — численні виступи представників ФРС (Fed speak). Уже виступив Вільямс (Williams); завтра очікується Кашкарі (Kashkari), а Гулсбі (Goolsbee) має говорити ввечері. Лунало припущення, що частина спікерів ФРС робитиме своєрідне «прибирання» (cleanup on aisle three) після того, що минулого тижня сказав Кевін Уорш (Kevin Warsh), та реакції ринку на ці слова. Залишається відкритим питання, чи продовжиться згадана секторальна ротація.
Запитання, що пролунали, та відповіді на них
Що означає для маржі ситуація, коли інфляція вже висока, а технологічні гіганти підвищують ціни? Підвищення цін технологічними компаніями на тлі вже високої інфляції породжує занепокоєння щодо маржинальності бізнесу — це один із чинників, що пояснює різке падіння Nasdaq 100 і S&P у першу годину торгів без очевидної новини.
Що це також означає для відсоткових ставок? Поєднання стійко високої інфляції та подальшого підвищення цін посилює очікування, що ФРС утримуватиме жорстку політику й може залишити підвищення ставки як варіант на пізніший період року.
Чим пояснюється ротація, яку ми спостерігаємо на ринку? Історично у період перед першим підвищенням ставки ринок схиляється до циклічних секторів, а після старту циклу підвищення — переходить до захисних. Поточна ротація вписується в цю закономірність.
Чого очікувати від індексу споживчих настроїв завтра? Очікується перегляд угору до 50,3 (проти попередніх 48,9), імовірно завдяки зниженню цін на бензин, хоча показник усе ще лишатиметься приблизно на 15% нижче рівнів річної давнини.
