Поточна ситуація з акціями Broadcom
Акції Broadcom досягли історичного максимуму в $495 за акцію 3 червня, але відтоді почали падати. На момент обговорення вони знизилися приблизно на 25% від цього піку, торгуючись на рівні $366 з невеликою копійкою, і втрачаючи 3,4% протягом поточного торгового дня. Постає запитання: чому акції впали більш ніж на 20% від нещодавнього піку?
Чому акції падають, попри сильний бізнес
Перш за все слід почати з того, що бізнес компанії розвивається феноменально добре. Broadcom нарощує дуже великий бізнес темпами 50%, і продовжуватиме це робити в осяжному майбутньому. Проблема не в бізнесі, а в примхливості (fickleness) торгівлі навколо ШІ.
Торгівля навколо ШІ почалася з Nvidia, потім включила Broadcom, додала AMD, а далі охопила весь напівпровідниковий комплекс і вийшла за його межі. Однак потім ця хвиля інтересу просто рушила далі — вона залишила позаду Nvidia, а потім і Broadcom. Це фактично є основним поясненням того, що відбувається.
Найсвіжіша конкретна причина полягає у порівнянні квартальних звітів. Nvidia, AMD, Intel та Micron нещодавно відзвітували про феноменально сильні квартали. Broadcom також відзвітував про сильний квартал, але на тлі цих компаній його результат не виглядав настільки вражаюче. Саме тому ШІ-торгівля перемкнулася з Broadcom на інших гравців. Це має мало спільного з тим, наскільки добре йдуть справи у бізнесі, і набагато більше — з примхливістю самої ШІ-торгівлі.
Питання ребалансування ринку: коли все знову синхронізується?
Було поставлено запитання: схоже, що ринок перейшов від усіх гіперскейлерів і тих, хто витрачає кошти, до більш «вузьких» (bottleneck) частин ринку. Коли можна очікувати більшого ребалансування — коли «пінг-понг» між апаратним забезпеченням, програмним забезпеченням і «величною сімкою» (mag seven) знову синхронізується?
Відповідь: це важко передбачити. Однак відомо те, що великі витрачальники коштів — Microsoft, Amazon, Google і Meta — повідомляють, що вони отримують віддачу від цих інвестицій. Ринок думає інакше, але самі ці компанії заявляють: «Ми продаємо потужності дата-центрів зі значною націнкою порівняно з тим, скільки нам коштувало побудувати дата-центр. Ми підписуємо угоди на три-п’ять років, фіксуючи цю віддачу, і продовжуватимемо це робити, доки зберігається попит на ШІ».
Отже, у міру того як їхнє зростання прискорюватиметься, і якщо вони зможуть робити це за стабільної маржі, ринок повернеться і до цих великих витрачальників коштів. Але все це залежить від того, наскільки великий прогрес продовжуватиметься в галузі ШІ.
Ключовий доказ реального попиту на ШІ
Потік новин є постійним, але найважливіше, що було почуто напередодні, — це те, що, схоже, Anthropic перетнув позначку річного темпу доходів (run rate) у $60 мільярдів, а OpenAI перетнув позначку $40 мільярдів річного темпу. Лише ці дві компанії разом дають $100 мільярдів фактичних витрат на ШІ-інструменти, що ще три роки тому дорівнювало нулю.
Це чітко свідчить про реальне використання ШІ. Люди справді хочуть інтегрувати його у своє особисте життя, користуються ним на роботі, а компанії купують дедалі більше ШІ-потужностей. Це зростання не йтиме прямою лінією, але очевидно, що ця технологія має застосування, і за неї готові платити. Ці компанії готові платити Amazon, Microsoft і Google. У міру того як це ставатиме дедалі очевиднішим — із прискоренням доходів та надходженням віддачі — інвестори, ймовірно, повернуться і до цих акцій.
Роль проєкту «Jalapeno» та питання IPO
Було поставлено запитання: наскільки сильно конкретний рух Broadcom пов’язаний з оголошенням про «Jalapeno» цього тижня разом з OpenAI? Адже тепер OpenAI говорить про те, що, згідно з повідомленням New York Times, потенційно може відкласти своє IPO.
Відповідь: OpenAI та Anthropic стоять перед дуже складним рішенням щодо свого IPO. З одного боку, капітал доступний зараз, і вони можуть використати його для розвитку бізнесу. З іншого боку, бути приватною компанією має багато переваг: на тебе не тиснуть так сильно щодо необхідності заробляти гроші, ти не зобов’язаний звітувати про свої показники і можеш бути значно більше зосередженим на довгостроковій перспективі. Тому вони обмірковують, виходити на біржу чи ні.
Додатковий чинник — теорія ігор: OpenAI не хоче, щоб Anthropic вийшов на біржу раніше за них, а потім OpenAI не вийшов, тоді як Anthropic уже публічний. Тому тут багато стратегічних розрахунків. Обидві компанії щойно побачили, що SpaceX суттєво просів порівняно з першим днем торгів після IPO. Це, ймовірно, охолодило їхній намір виходити на IPO цього року.
Однак це не означає, що в них немає капітальних витрат. Вони щойно залучили $122 мільярди і мають гроші, щоб витрачати їх на обчислювальні потужності. Частина їхнього плану витрат на обчислення — це виробництво власних чипів. Це дещо надлишково — їм насправді не обов’язково це робити, — але вони йдуть цим шляхом, бо в довгостроковій перспективі вірять, що це дасть їм перевагу або принаймні поставить їх нарівні з Google, який виробляє власні чипи. Тому вони теж хочуть виробляти власні чипи, і обидві компанії, ймовірно, робитимуть це разом із Broadcom.
Це вписується в загальну тенденцію — все обертається навколо вертикальної інтеграції. Саме це спостерігається на Уолл-стріт, де «величну сімку» розділяють на дві окремі категорії саме за цією ознакою.
Прогноз щодо Broadcom на найближчі квартали
На запитання про перспективи Broadcom на найближчі кілька кварталів та про те, що компанія повинна зробити й показати, була дана така відповідь: головним питанням і надалі залишається цикл. Якщо нинішній цикл витрат на ШІ триватиме, тоді всі ці великі компанії — Microsoft, Amazon, Google і Meta, а також OpenAI та Anthropic — захочуть диверсифікуватися, відійшовши від залежності від Nvidia. А головний спосіб зробити це — через Broadcom. Доки триватиме ШІ-цикл, Broadcom продовжуватиме зростати такими ж темпами, і ШІ-торгівля також повернеться до нього.
Технічний аналіз і приклад опціонної торгівлі
З технічного боку Broadcom відстає від деяких інших імен у напівпровідниковому секторі. Сам сектор залишається досить сильним, є явним лідером і показує себе краще, ніж індекс S&P 500 загалом. Проте Broadcom фактично відстає не лише від напівпровідникового сектору (SMH), а й від технологічного сектору в цілому.
Це означає, що можна мати дещо позитивніші очікування, але водночас приглушені й помірковані. Як приклад торгівлі на цей день пропонується коротка пут-вертикаль (short put vertical) з виходом на липневу місячну експірацію:
- Структура: мінус один пут-вертикаль 335/330 з експірацією 17 липня, з кредитом $1 на момент структурування угоди (саме це було доступно).
- Горизонт: 21 день до експірації, нейтрально-бичачий прогноз.
- Логіка: це м’якша ціль, ніж пряма купівля колл-опціону. Усе, що потрібно, — це залишитися вище точки беззбитковості й утримати отриманий кредит. Не обов’язково перевершувати ціль — достатньо просто залишитися вище неї.
- Максимальний прибуток: отриманий кредит $1.
- Максимальний збиток: $400, якщо ціна опуститься нижче захисного довгого пута на рівні 330.
- Співвідношення ризик/винагорода: приблизно 1 до 4 — досить поширена структура, яку трейдери шукають для такого типу гри.
Імовірність на боці цієї угоди. Зона 330–335 є приблизно межею очікуваного діапазону руху згідно з опціонним ринком, а також є старою зоною підтримки. Точка беззбитковості становить 334, що дає приблизно 9,7% запасу до зниження — це приблизно відповідає очікуваному руху. Таким чином, угода розрахована на те, що ймовірності спрацюють у цій зоні підтримки.
