Угода ON Semiconductor про поглинання Synaptics
Компанія ON Semiconductor оголосила про найбільше поглинання у своїй історії — придбання Synaptics. Це повністю акційна угода (all-stock deal) вартістю $7 мільярдів. Сама ON Semiconductor — це компанія, що працює в сфері аналогового напівпровідникового обладнання.
Мета угоди — посилити присутність ON Semiconductor у сегменті так званого «фізичного штучного інтелекту» (physical AI). Компанія прискорює свій рух у цей напрямок, і дане поглинання покликане зміцнити саме технології фізичного ШІ.
За заявами компанії, угода збільшить її загальний доступний ринок (total addressable market, TAM) на $30 мільярдів до 2030 року, довівши його обсяг до $243 мільярдів. Окрім цього, угода має зміцнити портфель інтелектуальних систем (intelligence systems portfolio) компанії.
Деталі та умови угоди
- Очікуване закриття угоди: середина 2027 року.
- Умови обміну акціями: акціонери Synaptics отримають 1,35 акції звичайних акцій ON Semiconductor за кожну належну їм акцію.
- Зміни в управлінні: ON Semiconductor також додасть одного представника ради директорів Synaptics до власної ради.
Генеральний директор ON Semiconductor зазначив, що ця транзакція додасть негайні можливості підключеного обчислення (connected compute capabilities), розширить охоплення програмного забезпечення та екосистеми компанії, а також зміцнить позиції ON Semiconductor для надання більшої цінності клієнтам, які дедалі частіше шукають інтелектуальні системи.
Реакція ринку на оголошення
Часто на день оголошення таких угод саме акції покупця (acquirer) падають у ціні — і цей випадок не став винятком. У день реакції ринку акції ON Semiconductor впали більш ніж на 20%.
Натомість акції Synaptics показали позитивну динаміку, хоча й незначну — лише приблизно на половину відсотка (0,5%) вгору за день.
Ширший контекст: хвиля поглинань у технологічному секторі
Ця угода — лише одна з багатьох подібних поглинань, які зараз спостерігаються серед технологічних компаній. Існує справжня гонка за зміцнення можливостей у сфері ШІ, в рамках якої великі гравці скуповують менші компанії. Серед інших прикладів цього ж періоду:
- Qualcomm цього ж тижня придбала інфраструктурний стартап Modular, щоб посилити свій напрямок програмного забезпечення.
- Salesforce раніше цього місяця оголосила про намір придбати платформу обслуговування клієнтів на основі ШІ Finn приблизно за $3,6 мільярда.
Загальний висновок полягає в тому, що угоди злиття та поглинання (M&A) у цьому просторі нікуди не зникнуть найближчим часом, оскільки всі прагнуть посилити свої портфелі.
Цікаво відзначити закономірність: багато аналогових і «застарілих» (legacy) компаній, як-от ON Semiconductor та Qualcomm, здійснюють агресивні плани розширення та стратегічні повороти, відходячи від менш привабливого та захопливого бізнесу до того, чим зараз займаються всі інші, — фізичного ШІ.
Зниження рейтингу від TD Cowen
Цього ранку вийшла аналітична записка від TD Cowen, яка знизила рейтинг ON Semiconductor з «купувати» (buy) до «тримати» (hold). Цільова ціна (price target) була знижена зі $115 до $110 після оголошення про поглинання.
Логіка TD Cowen полягає в наступному: аналітики вірять у історію зростання дата-центрів та в історію повернення капіталу (cap return story), пов'язану з угодою. Проте вони вважають, що угода, цитуючи, «додає складності до й без того ускладненої моделі». З огляду на це, вони знаходять, що акції справедливо оцінені (fairly priced) на поточних рівнях.
Важливий нюанс: ця записка вийшла до падіння акцій на 20%. Цільова ціна аналітиків становить близько $110, а на момент огляду акції торгувалися приблизно на $15 з лишком нижче цього рівня. Тому залишається відкритим питання, як TD Cowen оцінять цей поточний рівень і чи буде відновлення з нього. У підсумку, попри віру в угоду, аналітики наголошують, що вона додає певної складності.
Приклад опціонної торгівлі
Щодо технічної картини, поточний рух є значним проривом цінової динаміки (significant breach of price action). Відчуття таке, що акції мають ще більший потенціал зниження перед остаточним вирішенням ситуації.
Питання: Як підійти до прикладу торгівлі по ON Semiconductor сьогодні?
Відповідь: Запропонована стратегія — налаштуватися на захоплення цього зниження, але з можливістю, якщо ціна впаде значно нижче, отримати акції за кращим рівнем (бути «put in» в акцію за вигіднішою ціною).
Конкретний приклад угоди — це «пут один до двох» (put one by two) в серпні (August):
- Купівля одного пут-опціону зі страйком 95 (buying one of the 95 put).
- Продаж двох пут-опціонів зі страйком 80 (selling two of the 80 puts).
Цю конструкцію можна виконати за невеликий кредит (small credit). Вона дає зону прибутку аж до рівня 66 з точки зору точки беззбитковості (break even). Це рівень, який вважається більш привабливим.
Логіка полягає в потенціалі того, що ціна може опуститися і протестувати ті рівні, які спостерігалися у лютому — приблизно близько 70. Таким чином, цей приклад угоди дозволяє захопити подальше зниження, а потім, можливо, зайняти довгу позицію (get long) за кращими рівнями.
