Загальний настрій ринку на початку тижня
Фондовий ринок підходить до нового тижня після надзвичайно успішної смуги: індекс S&P 500 завершив одинадцятий тиждень зростання поспіль. Водночас ринок перебуває на історичних максимумах, що робить його дуже крихким — будь-яка геополітична новина, економічні дані чи інша несподіванка здатні його похитнути.
Ключова теза вихідних — це відчуття, що паралельно тривають «дві війни», які доводиться контролювати окремо і кожна з яких генерує власні заголовки. Перша — це протистояння між США та Іраном. Друга — конфлікт між Ізраїлем і «Хезболлою» в Лівані. Обидва напрями мають значення для ринку, бо обидва формують новинний фон.
Ормузька протока, нафта та деескалація
Протягом вихідних поширювалися чутки про те, що Ормузька протока була закрита. На тлі цих чуток ціна на сиру нафту перевищила 78 доларів. Однак вранці у понеділок виступив віцепрезидент Джей Ді Венс і заявив, що переговори з Іраном пройшли добре. Його промова, тон і манера були підкреслено деескалаційними щодо ситуації.
Реакція ринку була відповідною: акції пішли вгору, нафта різко подешевшала, а ситуація повернулася ближче до норми. Нічний розпродаж ф'ючерсів і зростання ціни на нафту змінилися на протилежні рухи, і торговий день розпочався у відносно спокійній атмосфері. При цьому волатильність із ринку нікуди не зникла — просто найгостріші нічні коливання відкотилися назад. Загальний висновок: заголовки досі керують ринком. Саме геополітичні заголовки штовхнули ринок донизу вночі, і саме вони повернули його назад угору.
Календар тижня: мало звітності, але важливі дані
Сезон корпоративної звітності добігає кінця, тож цього тижня публікацій небагато, проте є кілька важливих імен:
- FedEx — звітує після закриття торгів у вівторок.
- Micron (MU) — публікує результати у середу після закриття; це головна подія тижня.
- Darden Restaurants — ще одне ім'я для спостереження.
Окрім звітності, цього тижня важливими є економічні дані, передусім дані PCE (індекс особистих споживчих витрат), які виходять у четвер.
Дилема навколо даних PCE: чи не застаріли вони?
Дані PCE традиційно надзвичайно важливі, проте цього разу постає питання: як саме ринок на них відреагує? Очікується, що заголовний показник може перевищити 4%, а базовий (core) показник у річному вимірі може підрости приблизно на одну десяту — можливо, до 3,4%.
Проте є суттєвий нюанс. Якщо подивитися на 20-денний графік нафти, то вона коштувала 102 долари, а тепер торгується в районі середини 70-х доларів. Це породжує думку, що дані PCE можуть бути «застарілими»: вони відображають інфляцію тоді, коли нафта була значно дорожчою. Учасники ринку дедалі більше дивляться на нафту як на показник інфляції в реальному часі — від моменту збору даних PCE вона могла впасти на 10, 15 чи навіть 20%.
На питання, чи здатна вся торгова публіка зробити таку поправку — подивитися на нафту і зрозуміти, що з моменту виходу цифри інфляція фактично нижча — відповідь обережна: дані завжди важливі, але незрозуміло, наскільки широкий загал зможе врахувати цей зсув. Тому загальна теза така: дані PCE, які за звичайних умов були б надзвичайно важливими, цього разу можуть бути дещо проігноровані саме через підозру, що вони застаріли.
Що важливіше цього тижня: PCE чи Micron?
На пряме питання, що має більше значення цього тижня — PCE у четвер чи Micron у середу після закриття — прозвучала чітка відповідь: двома головними рушіями будуть геополітичний ризик (зокрема результати переговорів, які за участю віцепрезидента Венса тривають у Швейцарії) та звіт Micron. Саме ці два чинники визначатимуть напрям. А дані PCE, попри їхню зазвичай високу важливість, можуть залишитися дещо в тіні через побоювання їхньої застарілості.
Чому звіт Micron — головна подія
Micron мав неймовірно потужну динаміку акцій. Цифри, які компанія от-от опублікує, будуть величезними з погляду річного зростання та масштабу того, що компанія робить. Проте важливими будуть і маржинальність, і той величезний обсяг новин, який компанія видасть.
Через це планка очікувань встановлена надзвичайно високо. До того ж історично акції Micron мають схильність падати після звітності. Отже, цифра, що вийде в середу по обіді, може стати визначальною для другої половини тижня, коли ринок підійде до четверга. Щоб не розчарувати ринок, Micron має показати хороші результати, дати хороший прогноз (guidance), розповісти про хорошу маржу та інші позитивні моменти — інакше це може порушити стабільність усього ринку.
«Сходження по стіні тривог» і політика ФРС
Вислів про те, що ринок «дереться по стіні тривог» (climbing the wall of worry), став кліше недарма — навколо справді багато тривожних факторів. Та попри це корпоративні прибутки були чудовими, навіть неймовірними.
Окрему увагу приділено керівництву ФРС в особі Кевіна Уорша. Попри всі цифри й попри тиск щодо процентної політики, висловлено думку, що Кевін Уорш не підвищуватиме процентні ставки в другій половині цього року. Натомість він, імовірно, скорочуватиме баланс ФРС, що по суті є формою монетарного посилення (tightening), але це не те саме, що підвищення ставок. Підкреслено, що одна з п'яти створених ним комісій займається саме цим питанням — скороченням балансу.
Ринок часто має рацію, але іноді помиляється; і те, про що говорив Уорш, — це не підвищення ставок, а зменшення балансу. Висловлено очікування, що коли він почне більше говорити й доносити свій меседж, ринок по-справжньому сприйме його підхід — і це позитивний чинник.
Підсумок: літня торгівля з реальними ризиками
Загальна картина така: ринок сидить на історичних максимумах і дуже вразливий до геополітичних новин, даних чи будь-чого, що здатне його похитнути. Звіт Micron із гранично високою планкою очікувань — прямо попереду.
Хоча зараз триває традиційне затишшя між серединою червня та святом 4 липня, тобто період «літньої торгівлі», коли варто понизити очікування щодо бурхливих рухів ринку, чинників, здатних рухати ринок, усе одно вистачає. Минулотижневе оголошення ФРС — гарне підтвердження того, чому навіть у період бідної на звітність торгівлі ми все одно можемо бачити ринки, що керуються заголовками.
