Ринки наразі випереджають позитивні новини, проте варто діяти з певною обережністю, враховуючи високу мінливість геополітичної ситуації — режим «угода є / угоди немає». За вихідні надійшли численні суперечливі заголовки не лише щодо того, діє чи не діє перемир'я, а й — що важливіше для ринків і глобальної економіки — щодо того, чи відновлюється потік нафти.
Хороша новина простежується в щоденних даних відстеження суден через Ормузьку протоку: спостерігається невелике зростання кількості суден, які проходять через неї. Тому реакція нафти марки Brent — зниження цін — цілком логічна, оскільки очікується відновлення постачання. За умови, що ця тенденція збережеться, це знімає значну частину занепокоєнь щодо загальної (headline) інфляції, особливо на енергетичному фронті й передусім для споживачів у всьому світі.
Утім, це зниження енергетичних цін мало що дає для пом'якшення ширших занепокоєнь щодо базової інфляції та того, наскільки широко вона досі розповсюджена. Цей еф史ект полегшення помітний навіть в заяві ЄЦБ цього ранку — у тому, що говорила Крістін Лагард про те, що, можливо, не доведеться додатково посилювати політику у відповідь на енергетичне полегшення, яке наближається. Це звучить так, ніби ЄЦБ зараз може бути «один раз і все» (one and done), але це ще потрібно підтвердити часом.
Перекласифікування Кореї: з EM до DM
Питання: Чому Корея іноді не класифікується як розвинений ринок (DM), і що означає її додавання MSCI до списку спостереження для підвищення статусу?
За багатьма показниками Корея є розвиненим ринком. Однак MSCI класифікує її як ринок, що розвивається (emerging market) з причин доступності ринку. Значна частина цього пов'язана з конвертованістю валюти, а також із певними торговими обмеженнями, які діяли.
Зазвичай MSCI спочатку розміщує країну в списку спостереження — можливо, на рік чи два — перш ніж підвищити її статус. Корею фактично було знято зі списку спостереження ще у 2014 році. Відтоді уряд намагався вживати заходів для покращення своїх шансів на включення, але наразі вони, ймовірно, ще не зовсім досягли цього рівня.
Якби це сталося, Корея перетворилася б із «великої риби в малому ставку» на «малу рибу у великому ставку». Зараз вона становить 23% індексу EM, а в розвинених ринках мала б значно меншу вагу. Для порівняння: FTSE вже класифікує Корею як розвинений ринок і включає її з вагою 3% у свій індекс розвинених ринків.
Питання: Що станеться з потоками капіталу? У короткостроковій перспективі ефект може виявитися приблизно нульовим (net zero). Проте в довшій перспективі, якби MSCI додав Корею до індексу розвинених ринків, це потенційно могло б призвести до більшого чистого притоку капіталу.
Сезон прибутків став «сезоном CapEx»
Питання: Що стане головною ринковою подією цього тижня — прибутки (зокрема Micron, FedEx), економічні дані чи PCE як улюблений показник ФРС?
Зважаючи на величезну кількість економічних даних цього тижня, відповідь — «так» до всього.
Прибутки безумовно важливі, але сезон прибутків майже перетворився на «сезон CapEx». Для багатьох гіперскейлерів та компаній, тісніше пов'язаних із розбудовою AI-інфраструктури, саме показники капітальних витрат (CapEx) важать більше за показники прибутків — хоча, звичайно, це залежить від конкретної компанії. Окрему увагу привертають компанії-виробники пам'яті: цієї ночі SK Hynix обігнала Samsung, ставши найдорожчою компанією на південнокорейській біржі. Наступною звітуватиме Micron у США — на тлі підвищення цільових цін та значного зростання котирувань цього імені. Примітно також, що CapEx, схоже, нечутливий до середовища вищих ставок, як це спостерігалося в останні місяці.
Розбіжність між базовою PCE та CPI через AI-витрати
З погляду економічних даних у фокусі буде потенціал того, що PCE може виявитися значно «гарячішою» за CPI, особливо на базовому рівні. Це набуває більшого значення, оскільки на фронті загальної інфляції зараз спостерігається полегшення.
Різниця між тим, що ФРС відстежує й аналізує для базової PCE, та тим, що відбувається з базовою CPI, значною мірою зводиться до компонентів, пов'язаних із AI — вони мають набагато більшу вагу в PCE. Тож якщо тиск, що нагрівається від AI-витрат, збережеться, ФРС, ймовірно, матиме складніший час в оцінці того, яким буде інфляційний фон і як виглядатиме повернення до 2% інфляції.
Це стане домінантним фокусом — якщо не лише цього тижня, то й упродовж кількох наступних місяців: як еволюціонуватиме базова інфляція на тлі тепер уже доволі значного спадного тиску з боку загальної інфляції.
Китай: розбіжність між старими інтернет-гігантами та новими «AI-тиграми»
Питання: Чому виникає розбіжність між традиційними інтернет-компаніями та новими «AI-тиграми», і коли очікувати вирівнювання?
В офшорному сегменті спостерігаються двозначні відсоткові зростання для таких новачків, як Jierpu та Minimax, тоді як Alibaba й Tencent залишаються позаду, а індекс MSCI China балансує на межі ведмежого ринку.
Причина в тому, що індекс MSCI China доміновано дуже великими інтернет-платформенними компаніями, більш орієнтованими на програмне забезпечення. Вони інвестують в AI, але водночас ведуть цінові війни, які зашкодили їхній маржі прибутку. Їм, можливо, доведеться знайти способи монетизувати ці AI-інвестиції — переконуючи споживачів сплачувати щомісячні внески або знаходячи інші джерела доходів, щоб переломити тенденцію зростання прибутків. Оцінки прибутків для цих більших компаній в офшорному індексі продовжують переглядатися в бік зниження.
Натомість оншорний сегмент — акції A-shares, індекс CSI 300 — почувається значно краще. Саме там розташовані китайські лідери в галузі AI-апаратного забезпечення (tech hardware), і вони отримують вигоду від AI-інвестицій.
Тож усе значною мірою залежить від того, які типи компаній входять до різних індексів і якими є їхні перспективи.
