Основою впевненості у тому, що економіка збереже зростання на рівні приблизно 2,5–3% у другій половині року з одночасним послабленням інфляції, є все те, що ми спостерігаємо в корпоративному секторі. Прибутки компаній демонструють виняткову динаміку: у першому кварталі вони зросли майже на 30%, очікування на другий квартал — понад 20%, а на горизонті — кілька послідовних кварталів зростання прибутків на рівні 20%. Усе, що стосується корпоративної Америки, виглядає доволі надійно, і відповідні витрати залишаються на місці.
Окрему роль відіграє технологічний сектор та розбудова інфраструктури — зокрема будівництво дата-центрів. У цьому сенсі економіка «працює на всіх циліндрах». Таким чином, поєднання сильних прибутків і помірного мультиплікатора близько 21-кратного рівня створює сприятливі умови.
Головний ризик — інфляція
На запитання про те, що саме могло б кинути виклик цьому оптимістичному сценарію — попри сильні прибутки та розумний мультиплікатор — головним і фактично єдиним ризиком названо інфляцію. Базова інфляція перебуває на рівні 3%, загальна — на рівні 4%. До цього додається фактор зміни керівництва Федеральної резервної системи: з'явився новий голова, Чейрман Ворш. Його нещодавні висловлювання дехто сприйняв дещо різко, проте йому потрібно дати час і подивитися, що саме він реально запропонує. Це, по суті, єдина «перешкода» на горизонті — все інше, загалом кажучи, виглядає доволі добре.
Нафта, геополітика та споживач
Падіння цін на нафту назад до рівня «семидесятих» (тобто до діапазону близько 70 доларів) разом із сподіваним заспокоєнням геополітичної напруженості розглядається як попутний вітер як для акцій, так і для ширшої історії споживача. Це передусім усуває частину наявної невизначеності. Споживачеві не доводиться платити такі високі ціни на заправці, що для нього вигідно. Економіка значною мірою керована споживанням, але водночас зараз спостерігається й розбудова ШІ з боку бізнесу. Підсумково очікується темп зростання економіки на рівні 2,5–3% протягом решти року, і загальна картина — як з погляду широкого ринку, так і з погляду широкої економіки — виглядає доволі добре.
AMD: недооцінений потенціал у бізнесі CPU
Щодо окремих імен, як-от AMD, спостерігається стійка інерція зростання навіть після доволі суттєвого ралі. На запитання про те, що ринок досі може недооцінювати в ролі компанії у сфері ШІ порівняно з її близькими конкурентами — з огляду на те, що вона намагається стати другим конкурентом Nvidia, хоча до такого висновку ще далеко — позиція така: у межах розбудови ШІ є вдосталь місця для інвестицій. Тут є гравці у сфері з'єднання (connectivity), є виробники чипів, зокрема AMD та Nvidia.
Перевага AMD полягає в тому, що інвестор отримує не лише експозицію до сегмента GPU — де компанія, безумовно, перебуває на віддаленому другому місці після Nvidia — а й частку бізнесу CPU. Саме бізнес процесорів, на думку оратора, недооцінений. Багато складових розбудови дата-центрів потребують саме CPU, а не GPU. Крім того, коли інференс (виконання моделей) стає дедалі більшою частиною бізнесу, ніж тренування моделей, тут на сцену виходить саме AMD.
Credo, ринки капіталу та тема з'єднання
На запитання про те, яка з тем має більше потенціалу зростання — відновлення ринків капіталу чи продовження масштабних витрат, які стрімко спрямовуються в усе, що пов'язано з ШІ — відповідь полягає в тому, що відбуватиметься розширення (broadening out) у межах ринків, але водночас саме технологічний сектор залишатиметься лідером. Тобто це свого роду найкраще з обох світів.
Що стосується компанії Credo, вона перебуває саме на боці з'єднання — йдеться про оптику. Вона виробляє компоненти, які дещо економніші за рішення деяких традиційніших гравців оптичного ринку, і має дійсно хороший бізнес у цій ніші.
Goldman Sachs та нова хвиля IPO
Goldman Sachs розглядається у контексті IPO. Нещодавно відбулося IPO SpaceX, яке пройшло без жодних збоїв. Очікується, що через «трубопровід» проходитиме більше IPO у зв'язку з розбудовою ШІ. Goldman Sachs має бути присутнім у цьому процесі. Окрім того, компанії залучають капітал на ринку — йдеться про великих гіперскейлерів, а також про Nvidia, які виходять на боргові та пайові ринки. Goldman Sachs буде значним гравцем в усьому цьому.
На запитання про те, чи не стане ринку важко повторити масштаб і розмах усього, що пов'язано зі SpaceX, з огляду на ажіотаж і інерцію навколо SpaceX та нових IPO, відповідь така: навряд чи комусь вдасться перевершити розмір SpaceX із його IPO на рівні 2 трильйонів доларів. Проте «на підході» є два великі гравці — OpenAI та Anthropic. До того ж на публічні ринки виходитиме й чимало інших гравців у межах усієї розбудови ШІ. Тобто попереду доволі довгий шлях, і він фактично лише починається зі SpaceX.
