Огляд першої половини 2026 року та настрій ринку
Перша половина 2026 року завершилася сильними результатами для ринків, попри те, що енергетичний сектор дещо відкотився. Що важливо, головними драйверами цього ралі були вже не акції «величної сімки» (Magnificent Seven), однак ринок все одно продемонстрував вражаючі двозначні прибутки — як за котируваннями акцій, так і за корпоративними доходами. Це вже сьомий квартал поспіль із двозначним зростанням прибутків. Інвестори залишаються обережно оптимістичними, і багато учасників ринку вважають, що траєкторія й надалі спрямована вгору, хоча можливі певні відкати та корекції.
Ключова відмінність цього періоду від попередніх сильних ралі полягає в характері руху ринку. Навіть у дні зі зниженням апетиту до ризику (risk-off) спостерігається радше ротація капіталу з перевантажених, концентрованих частин ринку в інші сфери, а не масовий вихід із ринку загалом. Це має логічне пояснення: зростання прибутків в останньому кварталі вдвічі перевищило очікування.
Економічні дані та сюрпризи
Економічні дані також підтримують позитивний настрій. Якщо нормалізувати показники з погляду того, чи перевершують вони очікування, індекс економічних сюрпризів Citi перебуває фактично на максимумах за поточний рік та за останній рік. Тобто ринок отримує одну хорошу новину за іншою — «good news after good news».
Сезонність та історичне налаштування на другу половину року
Пройшовши екватор 2026 року, ринок входить у статистично сприятливий період. Липень зростав 11 років поспіль. Перша половина року принесла приріст індексу S&P 500 трохи менше ніж 10%. Історично приріст у діапазоні від 5% до 10% сукупно за перший і другий квартали (тобто за перші шість місяців) був бичачим налаштуванням для S&P 500, що в середньому призводило до майже 14% сукупного приросту за весь рік. Річна результативність у таких випадках була вищою у 94% часу. Це надзвичайно сильне історичне налаштування на другу половину року, хоча це лише орієнтир, а не гарантія.
Цікавим є аналіз чотирирічного президентського циклу. Другий квартал середньострокових (midterm) років — це історично найгірший за результативністю квартал у всьому чотирирічному президентському циклі. Однак цього разу ринок отримав не просто хороший, а найкращий за всю історію другий квартал середньострокового року, і водночас це був приблизно п'ятий найкращий другий квартал за всю історію для S&P 500 загалом. Після приросту понад 10% у другому кварталі четвертий квартал ніколи не був негативним, а третій квартал також зазвичай позитивний. У поєднанні з кращими за очікування економічними даними та прибутками, які продовжують піднімати планку дедалі вище, багато чинників наразі грають на боці «биків».
Водночас існує й альтернативний сезонний сценарій: липень може бути хорошим, але після нього можлива турбулентність у серпні та вересні, і нові максимуми, можливо, доведеться чекати аж до жовтня.
Ротація в межах технологічного сектору: пам'ять повертається
Хоча інвестори звикли орієнтуватися на назви з «величної сімки», найбільше в першій половині року здивував сектор пам'яті, який потужно повернувся. SanDisk за рік зросла більш ніж на 4 000%, а за першу половину року — на 858%. Разом із нею лідерами були Micron, Intel та Western Digital. Тобто відбулася ротація всередині технологій. Найкращими секторами були технології, промисловість, енергетика та матеріали, при цьому окремі енергетичні назви також входили до лідерів. Найважливіше, що впродовж останніх двох місяців «велична сімка» перестала бути головною історією ралі — і це, ймовірно, найбільш вражаюча частина цього руху.
Розбіжність між гіперскейлерами та виробниками чипів
Один із ключових графіків показує, що якщо взяти назви гіперскейлерів, індексувати та нормалізувати їх, а поруч побудувати графік виробників AI-чипів, їхня кореляція руйнується наприкінці квітня. Цей момент зручно збігся з публікацією звітності Alphabet, Meta та Microsoft. Усі три гіперскейлери одночасно оголосили драматично великі плани капітальних витрат (capex), і всі вони певною мірою вичерпали та перевищили свій вільний грошовий потік у витратах.
У наступні кілька тижнів почалися розмови про емісії акцій та залучення боргу для деяких із цих компаній, оскільки вони шукають способи фінансування своїх проєктів. Висновок очевидний: витрати приносять користь тим, хто отримує ці чеки — тобто виробникам чипів пам'яті. Ці компанії наразі продовжують піднімати ціни та спостерігають, як їхня маржа злітає вгору, бо їхня пропозиція вкрай виснажена відносно попиту, тож вони можуть фактично самі диктувати ціни.
Менш очевидним є те, що ринок більше не святкує ці плани витрат, бо поки що небагато результатів, які можна показати за витрачені кошти. А тепер, коли компанії витрачають уже не власний вільний грошовий потік, а залучають гроші через потенційне розмивання акцій (дилюцію) або через боргові ринки, це змінює всю розмову. Залишається побачити, чи це короткостроковий тренд, чи щось із тривалішою перспективою.
Багато аналітиків також наголошують, що шум від геополітичних подій менш важливий для ринку — і в короткостроковій, і в довгостроковій перспективі — а сяють і рухають ринок саме фундаментальні показники.
Ринок праці: дані ADP та JOLTS
Дані JOLTS напередодні вийшли переважно в межах очікувань. Хоча була попередня ревізія, показники звільнень за власним бажанням (quits) та звільнень (layoffs) залишалися стабільними. Звіт ADP щодо приватних зарплат показав приріст на 98 000 робочих місць проти 122 000 попереднього місяця. Занепокоєння щодо робочих місць зменшується, але увага залишається прикутою до інфляції.
Що показує розбивка даних ADP? Це радше «більше того ж самого». 98 000 створених робочих місць — не розжарене число, але й не тривожна цифра. Основним драйвером наразі є освіта та охорона здоров'я, на які припадає близько половини всього приросту робочих місць. Показово, що дозвілля та гостинність залишаються відносно слабкими — лише 2 000 робочих місць у цій категорії. Фінансова діяльність, професійні та бізнес-послуги, а також торгівля, транспорт і комунальні послуги показали пристойне зростання. Практично весь приріст припадає на сферу послуг — лише 2 000 робочих місць у секторах виробництва товарів. За регіонами розподіл був досить рівномірним.
Особливо цікавим є розподіл за розміром компаній: малі підприємства (від 1 до 19 працівників) та компанії від 20 до 49 працівників — тобто фактично компанії до 50 працівників — забезпечили 53 000 із 98 000 робочих місць. Це означає, що великі компанії, які домінували в наймі після пандемії, тепер немов передали естафету малим та середнім підприємствам, які нарешті отримали доступ до частини робочої сили. Прикро лише, що між даними ADP та офіційним звітом про зайнятість немає сильнішої кореляції напередодні важливого завтрашнього звіту.
Nike: звітність та довгий шлях до відновлення
Акції Nike перебувають на 11-річних мінімумах, і лише за рік папір впав на 43%. Компанія опублікувала хороші квартальні показники з перевищенням очікувань, але Китай усе ще демонструє слабкість. Аналітики тримають різні цільові ціни: Guggenheim зберігає рейтинг «купувати» з ціллю $60, Stifel — $45, BTIG — $55, Piper Sandler — $45, тоді як сам папір торгувався близько $41 і вранці знижувався приблизно на 1%.
Ключовий нюанс звіту — одноразова вигода, пов'язана з тарифами, яка дала 52 центи EPS. Через це показник EPS становив 72 центи проти 14 центів торік за досить схожої початкової оцінки. Одноразовий вплив тарифного відшкодування суттєво позначився на маржі та EPS. Виручка четвертого кварталу становила 11 мільярдів доларів і знизилася приблизно на 1,1%.
Історія труднощів із продажами — особливо у спортивному одязі, бренді Jordan та в Китаї — це те, на чому фокусуються «ведмеді», кажучи, що відновлення триває довше, ніж очікувалося. «Бики» ж наголошують на покращенні маржі, розчистці складських запасів та ознаках стабілізації базового бізнесу. Залишається чимало знижень цільових цін, але багато аналітиків зберігають нейтральні або бичачі прогнози. Проте цей звіт недостатньо сильний, щоб змінити наратив. Показовим є приклад Intel: ця компанія теж довго перебувала у процесі відновлення, але торік зуміла змінити наратив і переконати вулицю повірити в свою історію. Nike цього поки що не зробила. Гендиректор заявляє, що компанія повністю налаштована на перемогу, і Китай залишається тим фактором, що може стати вирішальним — «make or break».
Ширший контекст роздрібного сектору
Тиск на Nike не є ознакою слабкості всього роздрібу — це стосується конкретного сегмента взуття та спортивного/лаунж-одягу. Under Armour впала на 7% з початку року, Nike — приблизно на 40%, Lululemon — на 46%. А от Ralph Lauren, навпаки, зросла на 46%, попри те що це інший сегмент. Macy's зросла на 107%. Тобто не весь роздріб був аутсайдером — під тиском опинилася саме категорія взуття та атлежур.
META створює хмарний бізнес
Значний рух відбувся й в акціях Meta на тлі важливої новини. Заголовок полягає в тому, що компанія вивчає можливість запуску нового бізнесу хмарної інфраструктури, який продавав би обчислювальні потужності для AI та AI-моделі зовнішнім клієнтам. Це поставило б Meta в пряму конкуренцію з AWS, Microsoft Azure та Google Cloud.
Потенційні пропозиції можуть включати доступ до розміщених на серверах Meta AI-моделей через API — за аналогією з сервісом AWS Bedrock, — а також оренду сирих обчислювальних потужностей для AI. Саме через останнє акції компаній на кшталт CoreWeave та Nebius (AI-орієнтованих хмарних провайдерів) впали приблизно на 10% і більше на премаркеті — «доміно почало падати». Ініціатива, за повідомленнями, відома всередині компанії під назвою «Metamputee» і є спробою генерувати віддачу від масивних інвестицій Meta в AI-інфраструктуру, шукаючи способи раціоналізувати ці витрати. Це прямо повертає до згаданого графіка про capex гіперскейлерів. Це важлива історія, і залишається побачити, наскільки швидко вона втілиться в реальність, якщо втілиться взагалі.
Окремо варто відзначити, що Microsoft оголосила про звільнення співробітників.
Підсумок
Ринок входить у другу половину 2026 року з надзвичайно сприятливим налаштуванням: сильна сезонність, історичні патерни на користь «биків», кращі за очікування економічні дані та стабільні прибутки. Водночас з'являються нові структурні зрушення — ротація в чипи пам'яті, розбіжність між гіперскейлерами й виробниками чипів, зміна ставлення ринку до capex-витрат, які фінансуються через борг та дилюцію, а також вихід Meta на ринок хмарних сервісів, що вже струсонув сектор AI-хмар. Усе це — не гарантія, а орієнтир, але наразі багато чинників грають на боці зростання.
