Поточна ситуація на нафтовому ринку
Ціни на нафту суттєво відкотилися назад, опустившись до рівнів, яких не спостерігалося вже близько трьох місяців. На тлі цього падіння виникає закономірне запитання: чи не випереджає ринок події, закладаючи в ціни сценарій безперешкодного відновлення судноплавства, до якого ми ще не дійшли?
Загальна оцінка така, що ринок фактично доволі вдало оцінив вартість нафти на нинішньому рівні. Логіка ось у чому: найімовірніше, Ормузька протока буде відкрита, велика кількість барелів повернеться на ринок, і ситуація поступово нормалізується. Водночас реальність полягає в тому, що запаси суттєво скоротилися — глобальні запаси нафти і глобальні запаси нафтопродуктів значно знизилися.
Імовірнісний підхід до оцінки ціни: сценарій 50/50
Якщо застосувати ймовірнісний підхід і розрахувати очікувану вартість, картина виглядає так. Існує приблизно 50% імовірності, що ми продовжимо виснажувати запаси, і приблизно 50% імовірності, що повернемося до більш нормального, збалансованого середовища. За такого розкладу рівень близько $80 за барель є приблизно тим місцем, де нафта і має перебувати, — і це майже точно відповідає поточним цінам.
Цей сценарій 50/50 розкривається через два протилежні полюси:
Сценарій $100 за барель. Цей варіант реалізується, якщо запаси нафти продовжать падати, нафта не рухатиметься достатньо швидко, і ми не повернемося до рівноваги попиту й пропозиції. Якщо запаси й далі знижуватимуться, це призведе до дедалі вищих цін, а тривалість такого стану може бути настільки значною, що ціна досягне $100.
Сценарій $60 за барель. Це протилежний бік — повернення до того, що умовно можна назвати «нормою», тобто до довоєнного стану, коли попит і пропозиція були більш збалансованими. Фактично перед конфліктом ринок нафти був перенасиченим. У такому разі ціна могла б наблизитися до $60 за барель.
Якщо присвоїти кожному з цих сценаріїв близько 50% імовірності та зробити швидкий розрахунок очікуваної вартості, отримуємо приблизно $80 — саме там, де ціни перебувають зараз.
Меморандум про взаєморозуміння та ризик-премія
Окреме важливе питання — скільки ризику й премії варто закладати в нинішні ціни на нафту з огляду на наявний меморандум про взаєморозуміння, ще до того, як настане п'ятниця і документ потенційно буде підписано.
У переговорах є низка спірних моментів, деталі яких ще доведеться узгоджувати:
- Розморожування іранських коштів — потрібно домовитися про саму домовленість щодо розблокування іранських фондів, а також про терміни та порядок вивільнення цих коштів.
- Питання плати за прохід (tolling arrangement). Іранський режим, схоже, хотів би стягувати плату за прохід через Ормузьку протоку, тоді як адміністрація Трампа неодноразово заявляла, що жодних зборів чи плати не буде.
Ці розбіжності створюють реальні підстави для занепокоєння щодо можливих ускладнень у подальших переговорах. Будь-який натяк на те, що протока залишатиметься закритою після дати відкриття в п'ятницю, коли має відбутися офіційне підписання, означатиме, що постачання й надалі стикатиметься з труднощами.
Протягом останніх кількох місяців неодноразово звучала теза, що цей конфлікт штовхатиме ціни вгору. Питання лише в масштабі та обсязі перебоїв, пов'язаних із тривалістю закриття Ормузької протоки, що підтримуватиме вищі ціни. З цієї точки зору ризик-премія в $5–$10 від поточного рівня є цілком виправданою.
Чому відновлення не буде миттєвим
Навіть якщо протока знову відкриється завтра, надзвичайно важливо розуміти: усе не нормалізується за одну ніч. Не вийде просто «клацнути пальцями» — протоку відкрито, і все повернулося до норми.
Часові рамки відновлення виглядають так. Якщо відбудеться повне негайне відкриття Ормузької протоки, знадобиться, ймовірно, кілька тижнів, щоб танкерний трафік повернувся до 50% довоєнних рівнів. На повне відновлення транзитної активності через протоку, ймовірно, піде кілька місяців.
Варто також наголосити: щойно експорт відновиться, танкерним вантажам знадобиться від 40 до 60 днів, щоб дістатися до ринків призначення (імпортних ринків). Тобто йдеться не про миттєве відновлення транспортування сирої нафти до імпортних ринків — повне відновлення з досягненням цих ринків відбудеться приблизно лише в районі вересня.
Тиск на запаси та стійкий попит у перехідний період
У цей проміжний період є всі підстави очікувати, що запаси й надалі виснажуватимуться. Зараз спостерігається відбір близько одного мільйона барелів на день зі Стратегічного нафтового резерву США (SPR). Обсяги також надходять і з іноземних стратегічних нафтових резервів. Це триватиме впродовж наступних кількох місяців, поки не відбудеться повне відновлення обсягів постачання.
Така ситуація свідчить про дуже напружений стан пропозиції. При цьому попит залишається вельми стійким і сильним. Тому будь-який збій — будь-яке зрив переговорного процесу, затягування дискусій чи переговорів щодо умов відновлення транзиту через Ормузьку протоку — штовхатиме ціни вгору.
Поточні котирування
На момент обговорення американська нафта торгувалася на рівні близько $76,68, а Brent — близько $79,61.
