Загальний ринковий контекст
Ринок наразі перебуває у фазі підвищеної невизначеності, попри загалом здорове середовище. Кілька ключових факторів формують поточну картину.
По-перше, конфлікт з Іраном відкрив 60-денний період підвищеного «headline-ризику» (ризику, пов’язаного з раптовими новинами). Проте ринки, схоже, «дивляться крізь» цей конфлікт: нафта впала і залишається на низьких рівнях, що сприятливо для ринку.
По-друге, попереду сильний сезон корпоративної звітності, який буде випробуваний наративом штучного інтелекту — зокрема звітністю Micron наступного дня.
По-третє, важливим джерелом невизначеності став новий голова ФРС Кевін Ворш. Від часу попереднього обговорення процентного середовища він радше додав невизначеності: розповів про свої робочі групи (task forces) і більше акцентував на частині подвійного мандату, що стосується цінової стабільності, відходячи від теми зайнятості. Те, як ця позиція впливатиме на ринки в міру надходження даних, — найбільша невідома.
Окремо варто звернути увагу на дворічну дохідність (2-year yield), яка продовжує оновлювати 52-тижневі максимуми. Дворічна дохідність зазвичай намагається випередити ставку федеральних фондів, тож її зростання сигналізує, що короткострокові інфляційні очікування підвищені. Особливість ситуації в тому, що це відбувається одночасно з ралі фондового ринку: ми бачили стрибок дворічної дохідності на тлі зростання акцій. У день обговорення ринок падав, але це падіння виглядає радше як ротація з технологічних імен із дуже великим попереднім рухом, пов’язаних зі сферою зберігання даних (storage) та аналоговими рішеннями (analog). Невизначеність створює волатильність, термінову премію (term premium) і рухи по всьому ринку.
GE Vernova (GEV) — лідер інфраструктури для дата-центрів
GE Vernova у день обговорення падала помітно сильніше за широкий ринок, фактично віддавши всі набуті за останній місяць здобутки. Втім, компанія все ще утримує приріст понад 60% з початку року. Частина цього падіння — наслідок тієї самої ротації: ті, хто тримав акцію після потужного зростання, виходять із позицій, особливо на тлі подій, що сталися вночі у Південній Кореї.
Інвестиційна теза. GE Vernova вважається лідером в інфраструктурі для будівництва дата-центрів під ШІ, а попит на цю інфраструктуру — астрономічний. Компанію вирізняють два фундаментальні чинники: вищий за середній рівень прибутку порівняно з конкурентами та вища траєкторія маржинальності. Інфраструктура США давно не оновлювалася, і саме тому акції, пов’язані з нею, мають висхідний імпульс — їх рухає попит на електроенергію, спричинений ШІ. Вони виграють від довгострокових трендів.
Ще важливіший каталізатор — гучна угода між Microsoft і Chevron, відома як Project Kirby, на 2,7 гігавата. Вона підкреслює зростання попиту з боку гіперскейлерів, і GE Vernova постачає більшу частину цього генераційного обладнання. Це частина довгострокового тренду електрифікації (electronification). Оскільки в міру будівництва дата-центрів і зростання потреб в електроенергії саме обчислювальні потужності (compute) є вузьким місцем, GE Vernova — один із головних виборів у цій темі. Кожна нова подібна новина лише підкріплює інвестиційну тезу, а фундаментально компанія продовжує перевершувати очікування щодо прибутку та зберігати чудову траєкторію маржі.
Технічна картина. Ситуація схожа на ширший ринок: було досягнуто помітних максимумів, але друге ралі не змогло перевершити початкові вершини. Максимум прийшовся на рівень 1181,95. Після відкату ключовим є гепівський рівень близько 1109 — його заповнення стало б помітною точкою. Також було кілька максимумів приблизно на 1088. Донизу — менший геп на 944; до нього потрібне ще зниження. Екстремальні мінімуми під час спаду були поблизу 855, а подвійне дно — поблизу 805; це довгострокові, ширші цінові діапазони.
Ціна впала нижче 5-денної тижневої EMA (темно-синя), яка проходить на 1055,94. Наступна потенційна підтримка за ковзними середніми — 21-денна EMA (бірюзова) приблизно на 1007. Індикатор RSI (міра імпульсу): попри пробій довшої низхідної червоної лінії тренду, коротша зелена висхідна лінія була зламана; проте RSI залишається вище серединної лінії 50, тобто зберігається радше бичачий нахил. Профіль обсягу показує, що ціна на межі провалу нижче вузла, де найважча торгова активність — 1040 до 1100. Наступна концентрована зона — приблизно 980–1010, менший вузол, що не виділяється так чітко. На момент обговорення GE Vernova торгувалася на рівні 1487,40 (за іншою згадкою — падіння близько 7% за сесію).
IBM — ставка на корпоративне впровадження ШІ
IBM з початку року в мінусі, але в день обговорення показувала гарний приріст близько 4,5% — на тлі загального падіння ринку — завдяки двом ранкам підвищенням цільових цін. Morgan Stanley заявив, що інвесторам варто докуповувати акцію прямо зараз, а JP Morgan підвищив рейтинг і цільову ціну.
Інвестиційна теза. IBM подобається вже тривалий час — про неї говорять на цьому каналі ще кілька років. Це частина теми «корпоративного» (enterprise) штучного інтелекту: важливо зрозуміти, хто стане переможцем з боку корпорацій і хто — з боку споживачів. Але IBM — більше, ніж це.
Ключова перевага — консалтинговий підрозділ. Саме він раніше цього року викликав занепокоєння і частково спричинив розпродаж, проте він же дає компанії стратегічну перевагу: завдяки наявним відносинам із підприємствами IBM уже «в кімнаті» тоді, коли ці компанії ухвалюють рішення щодо ШІ. Це дає фору.
Крім того, IBM має експозицію до токенізації — ширшої теми. Один із висновків із подій у Південній Кореї полягає в тому, наскільки глобалізованими стали ринки: тепер інші ринки впливають на США, тоді як зазвичай саме США вели цей напрям. Токенізація — частина цього, бо вона означає ширший доступ до ринків. Додатково компанія має експозицію до квантових обчислень.
Проте більшість сьогоднішніх підвищень рейтингів, імовірно, пов’язані з тим, що IBM приєдналася до партнерської програми з кібербезпеки OpenAI (згаданої як «Daybreak» / кіберпартнерська програма). Таких ШІ-орієнтованих партнерств із кібербезпеки нині багато (зокрема з Mythos і з OpenAI), і це добре впливатиме на корпоративне впровадження.
Ризик і новий наратив. Існує дослідження, яке стверджує, що 91% корпоративних керівників не розуміють «ШІ-залежностей» (AI dependencies). Це створює ризик: накопичуються затримки в укладанні угод з IBM, бо керівники не до кінця розуміють, що саме вони купують. Це цікавий новий наратив у всій історії ШІ, адже зрештою все зводиться до впровадження і до того, куди підуть дохідні долари. Втім, IBM «у кімнаті», вона партнериться з усіма ШІ-моделями — не доводиться обирати якусь одну конкретну. Разом з експозицією до токенізації, квантових обчислень і тепер кібербезпеки це робить IBM одним із головних виборів у корпоративній темі.
Технічна картина. «Вгору і вниз одночасно» — кумедно доречний опис для квантового комп’ютера, що в певному сенсі втілює саму ідею технології. Рівень 258 — помітний максимум і місце попереднього пробою; ціна змогла втриматися вище нього. Сьогоднішній рух угору заповнив менший геп. Донизу наступний геп заповнився б поблизу 253. Трейдери стежать за гепами, бо ті можуть знову стати значущими навіть набагато пізніше, виступаючи підтримкою чи опором. Ще один мінімум поблизу 245 тестувався кілька разів і втримався. Угорі — відносні максимуми трохи нижче 280, після чого чітких рівнів небагато. Був дуже різкий спад після максимумів поблизу 332.
Ціна пробиває дуже круту низхідну лінію тренду, тож наступний потенційний опір — близько рівня 280 за горизонтальною ціновою активністю. Ковзні середні значною мірою згруповані між приблизно 258 і 266. Зазвичай такі скупчення вказують на бічний рух, але не в цьому випадку: тут була настільки екстремальна волатильність, що ковзні середні «розгублені» — не можуть знайти напрямок і збираються одна до одної. Найважливіша зараз — довгострокова 251-денна EMA (помаранчева), що представляє один рік і проходить поблизу 261; ціна залишається вище неї. RSI анулює низхідну червону лінію тренду і на межі повернення вище серединної лінії 50, що було б бичачим розвитком. Профіль обсягу має дві виразні зони: нижня містить «точку контролю» (point of control, найважча торгівля) — товсту червону лінію на 258, у діапазоні 240–260, і ціна вище неї. Далі — розрив, після якого важка торгівля припадає на 280–310, із вузлами приблизно на 285, 290 і 305. На момент обговорення IBM торгувалася на 263,73, приблизно на 4,5% вище вранці завдяки двом підвищенням цільових цін від Morgan Stanley і JP Morgan.
Microsoft (MSFT) — недооцінений лідер корпоративного впровадження
Напередодні Microsoft уклала велику угоду, і акція продовжувала рух угору — приблизно на 1–1,5%.
Інвестиційна теза. На ринку довго чекали, що Microsoft почне інновувати й конкурувати з тим, що пропонують Claude (Co-work) чи Codex на боці OpenAI, і цього від Microsoft не бачили. Але висновок у тому, що треба бути відкритішими, і ці угоди — підтвердження цього. Це повертає до тези щодо IBM: дослідження про те, що 91% керівників не розуміють ШІ-залежностей. Якщо ж подивитися, де реально перебувають корпоративні контракти, — вони з Microsoft, у Microsoft 365 і Copilot. Copilot перевищив 20 мільйонів платних місць (seats). Корпоративний (комерційний) беклог зріс на рекордні 27 мільярдів. Це показує, де насправді відбувається корпоративне впровадження.
Далі — дещо абстрактна, але важлива думка про суспільство. Користувачі ШІ дуже різняться за рівнем «потужності». Наприклад, батьки лише тепер починають користуватися ChatGPT як пошуковою системою, тоді як просунутий персональний сценарій — це ШІ-агенти, які автоматично збирають інформацію, якою можна керувати з телефона, і яка під’єднується до Slack-каналу з колегами. Це екстремальний випадок використання. Якщо згадати впровадження інтернету чи будь-якого приросту продуктивності або нової технології, воно потребує часу — і часу для масового користувача. Саме за цим стежать у контексті великих капітальних витрат (capex): де ці витрати конвертуються в дохід.
Отже, якщо корпоративне впровадження реально перебуває саме тут, навіть якщо рішення не мають найкрутіших «дзвіночків і свистків» для просунутих користувачів, це не має значення — важливо, де дохід і де комерційний беклог. Тому розпродаж акції був надмірним. Тепер, із цими угодами, видно більше від Microsoft, а компанія має дуже широкий канал корпоративної дистрибуції, що може підкріпити історію вільного грошового потоку (free cash flow). Висновок: Microsoft — це «купувати» на цих рівнях. Додати позицію можна, зокрема, через продаж покритого готівкою пута (cash secured put) або іншим зручним способом.
Технічна картина. Microsoft підтверджено залишається найгіршим виконавцем серед «Mag 7» з початку року — падіння більш ніж на 20% — попри сильні фундаментальні показники. Втім, із технічного погляду старі мінімуми не були пробиті: мінімуми були поблизу 356,28. Була зона повторюваних максимумів — короткострокова «стеля» перед пробоєм — приблизно 356–374. Наразі ціна, схоже, втрималася: напередодні був провал нижче цього рівня, але зараз вона на межі нього і потенційно готова пробитися з лінії тренду. Пробій угору лінії тренду й одночасний відскок від зони підтримки були б примітними.
Короткострокові відносні максимуми — поблизу 381. Далі — мінімуми, що приблизно збігаються з подальшим максимумом поблизу 401. Рівень 466 — довгострокова точка, як і 478, бо там був значний геп після події звітності в січні. П’ятиденна тижнева EMA (темно-синя) збігається з лінією тренду, тож пробій вище приблизно 378 був би примітним одразу з двох причин. 21-денна EMA (бірюзова), що представляє один місяць, проходить трохи нижче 400 — ще одна зона уваги вгорі.
RSI трохи випереджає ціну: він не зайшов у зону перепроданості (oversold), що радше бичачий знак, і починає пробивати низхідну лінію тренду. Однак зазвичай варто дочекатися, поки спочатку відреагує сама ціна — ціна завжди важливіша за допоміжні індикатори; проте імпульс починає покращуватися разом із потенційним пробоєм. Профіль обсягу: зона, де ціна нещодавно втрималася, збігається з коротким діапазоном і показує доволі важку торгівлю між приблизно 368 і 376 — це підкреслює її як важливу підтримку. Наступний вузол — між приблизно 395 і 425, а «точка контролю» (найважча торгівля з усіх) — на 401,90, тож рівень 400 виразно виділяється вгорі. На момент обговорення Microsoft торгувалася близько 370, під певним тиском, але рухаючись вище приблизно на 1%.
Підсумок
Усі три ідеї об’єднані спільною темою — штучний інтелект, але з різних кутів. GE Vernova — це фізична інфраструктура й електроенергія, без яких неможливе будівництво дата-центрів. IBM — корпоративне впровадження через консалтинг, токенізацію, квантові обчислення та кібербезпеку, з перевагою «бути в кімнаті» при ухваленні рішень. Microsoft — реальна корпоративна дистрибуція й комерційний беклог, що показують, де насправді конвертуються в дохід величезні капітальні витрати. Наскрізний ризик усієї історії — те, що 91% керівників досі не розуміють ШІ-залежностей, що гальмує укладання угод; але саме розуміння того, де реально відбувається впровадження, і визначає, де зрештою опиняться дохідні долари.
